鉅大LARGE | 點擊量：645次 | 2022年06月15日
"鉀肥龍頭"*ST鹽湖恢復上市 寄望鹽湖提鋰機遇
記者蔡越坤暫停上市近一年零三個月后，八月十日，昔日"鉀肥龍頭"青海鹽湖工業股份有限公司（000792.SH，以下簡稱"*ST鹽湖"）將重新登陸深市。
八月三日，*ST鹽湖公布了《恢復上市通告書》，自上市日起，公司股票交易撤銷退市風險警示及其他風險警示，公司股票簡稱變更為"鹽湖股份"。恢復上市的首個交易日，公司A股股票交易不設漲跌幅限制不納入指數計算，自恢復上市首日后的次一交易日（即八月十一日）起，交易漲跌幅將由5%變更為10%。
四個月前的四月八日，*ST鹽湖向深圳證券交易所提交了股票恢復上市的書面申請。從"虧損之王"到扭虧為盈，如今鹽湖恢復上市引起了投資者的關注。
從2017年以來首次發生虧損、432億元成為"虧損之王"到目前扭虧為盈；從被人申請重整到順利化解了危機；從被暫停上市到回復上市，*ST鹽湖發生了什么改變？
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*ST鹽湖始建于1958年，于1997年在深交所上市，是青海省最大的國企。公司擁有得天獨厚的自然鹽湖條件，重要業務包括氯化鉀的生產和銷售、鹽湖資源綜合利用等，冠有"鉀肥之王"的美譽。公司第一大股東是青海省國有資產投資管理公司（以下簡稱"青海國投"），實際控制人為青海省國資委。
此前，*ST鹽湖因2017-2019年三個會計年度經審計的凈利潤持續為負值，于2020年五月二十二日起暫停上市。
此次，*ST鹽湖能夠重新上市的重要原因，是去年以來公司由虧損轉向了盈利。
鹽湖股份相關人士八月六日向經濟觀察報記者透露，停牌一年多的*ST鹽湖在去年就已經恢復了盈利能力。
根據*ST鹽湖財報，其2020年實現營收140.16億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20.40億元，同比上升104.45%。公司歸屬于上市公司股東的凈資產為41.19億元。此外，*ST鹽湖2021年七月七日公布的業績預告顯示，公司預計上半年實現凈利潤20億-22億元，同比上升44.69%-59.15%。
*ST鹽湖表示，報告期內，公司主營業務氯化鉀產銷穩定，子公司藍科鋰業（*ST鹽湖間接持有51.42%股權）2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產量較上年同期有所新增。受大宗商品價格上漲影響，報告期氯化鉀及碳酸鋰產品價格上漲，公司業績提升。
上述ST鹽湖相關負責人透露，*ST鹽湖氯化鉀年產量為500萬噸，在國內總產量中占比近六成，是國內最大生產商，2020年產量達551.75萬噸。
中信證券研究報告表示，*ST鹽湖2020年一月通告以30億元價格剝離致其虧損的化工資產，重整后將在鉀鋰業務上發力挖潛。公司通過債轉股大幅降低水平及其財務費用，2020年凈資產和歸母凈利潤均順利轉正，分別為52.7/20.4億元，持續經營能力恢復。
被剝離的資產，此前讓鹽湖持續虧損。
*ST鹽湖恢復上市的保薦券商中金公司在《恢復上市保薦書》里提及，由于近年來受經濟下行壓力不斷加大、融資政策不斷趨緊、原料成本過高、生產要素供應不足等多重內外部不利因素的影響，導致公司金屬鎂板塊、化工板塊出現持續虧損的局面。
2017年*ST鹽湖出現成立以來的首次虧損，2017年和2018年合計虧損76.55億元。2019年四月，該公司被實行退市風險警示，并由"鹽湖股份"變更為"*ST鹽湖"。同年八月，因無法償還439萬元到期，*ST鹽湖被人格爾木泰山實業有限公司申請重整，九月，青海省西寧市中級人民裁定受理*ST鹽湖破產重整一案。2020年五月二十日，公司股票暫停上市。
回顧總結過去發生問題到后來被暫停上市的原因，上述*ST鹽湖相關負責人曾向記者透露，鹽湖資源綜合開發利用偏離預期的教訓十分深刻。鹽湖股份由于有資源基礎、資金條件、發展愿望和技術經濟可行，持續多年高投入的綜合利用項目，由于內部準備不足和跨越發展等主觀原因；外部要素環境煤、氣、運、稅、電及鉀肥等產品價格拉低和經濟運行等突出矛盾；金融政策調整、經濟結構調整、全球經濟持續低迷大氣候及內外三期疊加的深刻影響，嚴重背離了預期。
中金公司表示，暫停上市期間，*ST鹽湖通過實行重整計劃，化解了危機，優化了公司的資產結構。同時，公司在重整程序中同步開展虧損資產處置工作，剝離虧損源，夯實公司資產質量，為公司主營業務發展供應了有效支撐，實現生產經營的高效、穩健、規范運行。
鹽湖提鋰機遇
在恢復上市之際，上述*ST鹽湖相關人士認為，當下鹽湖提鋰行業已經迎來最好的發展機會。
該人士稱，五月二十日，《建設專家級鹽湖產業基地規劃及行動方法》通過國內專家評審，為加快建設專家級鹽湖產業基地供應了依據。
此后，鹽湖提鋰概念板塊一路高歌猛進，迎來多輪漲停潮。
國金證券研報顯示，我國鋰資源儲量豐富，鹽湖提鋰有望成為未來鋰礦開發的趨勢。以2018年的數據為例，青海省鹽湖提鋰技術取得重大突破，當年我國碳酸鋰自給率上升到40%，*ST鹽湖所在的海西州碳酸鋰產量達到全國的27.8%。
國金證券還提到，結合技術、成本、資金、政策幾方面因素，國內鹽湖提鋰已站在大規模產業化的拐點之上，未來有望成為國內鋰資源供給的最大來源。
上述*ST鹽湖相關負責人向記者透露，公司在接受8家機構調研時，多家機構表示，目前隨著氣溫升高，公司碳酸鋰生產進入高產季節，子公司藍科鋰業碳酸鋰產量已提升到單日100噸。此外，藍科鋰業公司新建2萬噸產量先行利用擴產項目中的部分裝置和現有1萬噸/年碳酸鋰車間進行融合生產，生產情況穩定。預計新建2萬噸電池級碳酸鋰裝置將在今年年底全部建成，并釋放產量。
此外，公司和比亞迪合作建設3萬噸電池級碳酸鋰項目目前建設準備及建設手續工作已基本完成，因碳酸鋰市場變化及前期公司司法重整影響，未啟動建設。鹽湖比亞迪公司目前在充分對建設涉及的核心內容進行論證，爭取早日開工建設，實現公司鋰產業布局。"碳酸鋰價格觸底回彈疊加新產量釋放，量價齊升有望增厚*ST鹽湖業績。"上述*ST鹽湖相關負責人稱。
面對風險
中金公司在《恢復上市保薦書》里也提及，*ST鹽湖恢復上市，仍將面對部分風險。具體包括：宏觀經濟風險、鉀肥價格波動風險、環保風險、上市公司控股股東股權風險、對匯信及其子公司關聯方占款管理風險、鹽湖能源木里煤礦違規開采賠償、處罰風險、上市公司存在一按時期內無法分紅的風險、股票價格波動的風險。
其中，有關上市公司控股股東股權風險，中金公司披露，截至本保薦書出具之日，上市公司控股股東青海國投持有公司股份753,068,895股，占公司總股本的13.86%，青海國投累計的上市公司股份數為753,000,000股，占其持有股份的99.99%，占公司總股本的13.86%，率較高。若未來青海國投自身財務狀況發生重大不利情形，償債能力減弱，或股價大幅波動導致跌破平倉線，則存在公司控股股東可能面對重大清償危機、信用狀況惡化等風險。
此外，七月三十日，*ST鹽湖控股股東青海國投的主體長期信用等級由AA+被下調至AA-，評級展望維持負面。
此外，有關鹽湖能源木里煤礦違規開采賠償風險，中金公司披露，受青海省木里礦區某民營公司非法開采煤礦突發事件影響，鹽湖能源已退出木里礦區，停止在木里礦區的一切經營、生產、銷售行為。鹽湖能源已經按照相關要求并結合公司實際情況計提礦山環境治理恢復基金。鹽湖能源歷史上違規開采行為存在生態恢復治理費用的賠償和其他可能引起的賠償和處罰支出風險，將對公司經營業績出現不利影響。
中信證券研報也表示，*ST鹽湖恢復上市面對的風險包括全球不可抗力因素造成鉀肥需求不及預期、新增碳酸鋰產量釋放不及預期、公司內部剩余化工板塊持續虧損、未來幾年無法分紅等風險。
券商們也不吝于對這家鹽湖提鋰的龍頭公司賦予期待。
浙商證券研報認為，*ST鹽湖公司基本面反轉，子公司藍科鋰業新增2萬噸碳酸鋰產量已經開始試生產，預計目標2021年釋放一半產量，2022年達到滿產且實際產量會超過設計產量。未來還規劃有和比亞迪合作3萬噸電池級碳酸鋰項目以及遠期新增4萬噸多元化鋰產品。鋰鹽板塊有望為公司賦予成長屬性。
