鉅大LARGE | 點擊量:492次 | 2019年06月11日
電池正極材料的不同,密度和充電效率更高,循環壽命,是不是也有所不同呢
贛鋒鋰業最初的定位只是大型冶煉商,近年來隨著自身實力的增強,開始向產業鏈的上下游擴張。公司客戶名單中不乏特斯拉、大眾、LG等響當當的名字。
根據2018年年報,贛鋒鋰業營收增長14.15%,對比行業產量的增長,這個營收數字很一般,而扣非凈利潤更是只增長了5.19%,屬于典型的增收不增利。
數據來源:贛鋒鋰業2018年年報
公司的解釋是,由于會計準則變化,公司持有的權益類投資被重分類為交易性金融資產,這部分資產的公允價值下降,導致公司利潤受損。
假如,問題真這么簡單就好了,大橙子發現:
1、隨著補貼退潮,汽車主機廠商不斷把經營壓力轉嫁給上游供應商。由于2018年的統計數據尚未出爐,我們可以先參考2017年數據:在動力電池產量增加四成以上的情況下,其產值僅增加了12%,說明電池價格實際上在下降。由于近年來國內鋰化合物產線大量投產,產能迅速攀升,電池廠商可以效仿汽車生產商,把價格壓力傳導到上游。贛鋒鋰業作為原料供應商,營收和利潤都受到了影響。這是贛鋒的第一個問題,議價能力不強;
2、根據電池正極材料的不同,動力鋰電池分為磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩大技術流派。其中三元鋰電池相對磷酸鐵鋰電池不僅能量密度和充電效率更高,而且有著更長的循環壽命,是未來電池發展的主流。在原料方面,磷酸鐵鋰使用碳酸鋰,三元鋰電主要使用氫氧化鋰,而贛鋒鋰業的主力產品正是碳酸鋰。主力產品有邊緣化的風險,這是贛鋒的第二個問題。這個問題反映到財務報表上,是存貨增加了一倍多;
數據來源:贛鋒鋰業2018年年報
3、贛鋒鋰業擁有的鋰礦資源主要有兩類,一類是鋰礦山,一類是鹽湖鋰。先說說鹽湖鋰的幾個問題:
1)國內鹽湖鹵水中的鎂含量比較高,這造成鋰金屬的制取成本比較高(鋰鎂是伴生關系,鎂多了鋰就少了);
2)鹽湖鋰主要是工業級碳酸鋰,要生產出電池級原料還要進行再次提純(技術不成熟);
3)對環境的破壞比較嚴重。
這就造成了贛鋒鋰業雖然擁有的鹽湖鋰起碼在最近一段時間開發價值不高,所以公司近年來收購海外礦山的步子很大。
贛鋒鋰業部分收購成果,數據來源:公開資料整理
但是,贛鋒收購的礦山中,真正取得控制權的并不多,其擁有控股權的Mariana鹽湖和Avalonia鋰輝石礦山都處于開發階段,除了儲量尚有不確定性之外,釋放產能也需時日。這是贛鋒面臨的第三個問題;
4、面對上述三個問題,贛鋒的回應是加強產業鏈整合,進入下游電池生產行業。4月10日,贛鋒鋰業在2018年度網上業績說明會上表示,公司固態電池生產線有望在下半年進行設備調試并逐步試產。公司有信心將固態電池產線打造成新的利潤增長點。但如果按照這個時間表,量產可能要等到2020年,而特斯拉中國工廠初步確定的量產時間也是2020年。這意味著贛鋒固態電池產品可能會錯過關鍵客戶的重要時間窗口,這是贛鋒面臨的第四個風險。
贛鋒鋰業作為中國鋰業龍頭,享受行業發展紅利的同時也受困于行業階段性調整的困局,這也是我國新能源產業發展的縮影。但是大橙子覺得,只要降低石油依賴度,保證能源獨立這個邏輯不變,中國發展新能源的決心就不會變,方法總比困難多。不管道路多么曲折,在行業大趨勢面前,以贛鋒為代表的中國鋰電上游公司的前景是光明的。
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