鉅大LARGE | 點擊量：490次 | 2022年07月07日
主營業務毛利率下降 鋰電池制造商利元亨二次"趕考"科創板能否通關？
廣東利元亨智能裝備股份有限公司（下稱"利元亨"）再次沖擊科創板。作為2019年三月科創板首批受理的9家公司之一，利元亨的科創板上市之路可謂"一波三折"，先是因其上市聘請的中介機構廣東正中珠江會計師事務所被立案調查而中止，后又在提交注冊89天后撤回申請，被業內戲稱為"起了個大早，還沒趕上晚集"。時隔一年，利元亨重回"考場"，再次進軍科創板。
九月二十二日，利元亨的科創板IPO申請獲受理。作為第二家終止之后再次謀求科創板上市的公司，利元亨的返場獲得了更多關注。首次申請時被上交所質疑的技術通用性和可延展性問題解決了嗎？和首次申報相比，利元亨上市募資計劃發生了什么變化？
再返場募資目標小幅上調
利元亨成立于2014年，鋰電池制造設備的銷售是公司的首要收入來源。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨鋰電池制造設備業務收入分別為3.48億元、6.04億元、7.77億元和1.29億元，分別占公司總營收的87.01%、90.01%、87.46%和77.59%。
在招股說明書中，利元亨表示，未來公司產品仍將以鋰電池制造設備為主，為了現有業務產量的擴張，公司募集資金投資項目為智能制造裝備領域的擴產和研發，投向工業機器人智能裝備生產項目、工業機器人智能裝備研發中心項目以及補充流動資金，生產項目規劃產量包括疊片機、動力鋰電池電芯裝配線、化成容量機、模組PACK線等。
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從募資規模上來看，利元亨本次擬募資7.95億元，比上一次IPO募資計劃的7.45億元小幅上調。
和上次相同，本次IPO民生證券仍然擔任利元亨的保薦機構，會計師事務所則由廣東正中珠江會計師事務更換為安永華明會計師事務所。而本次會計師事務所的更換和上一次利元亨沖擊科創板"擱淺"有關。
2019年三月，首批9家科創板受理公司揭曉，當時，利元亨作為廣東地區唯一一家入選公司，受到頗多關注。不過，2個月后，因廣東正中珠江會計師事務所被證監會立案調查，根據科創板上市規則，其負責審計的IPO在審項目中止。六月，上交所恢復利元亨IPO審核，并于六月二十七日提交注冊。然而，就在提交注冊89天后，利元亨和其保薦機構民生證券主動撤回了在科創板IPO申請，終止了首次沖刺科創板之旅。
今年一月，廣東證監局曾披露《行政監管措施決定書》稱，廣東正中珠江會計師事務所在利元亨首次公開發行股票審計項目中存在未對2017年審計報告日前未回函的31份往來詢證函事項執行代替程序等7大問題。
這是否為利元亨"折戟"科創板直接原因？記者致電利元亨董秘辦，截至發稿未獲回復。
客戶集中度高存隱憂
利元亨自稱公司是國內鋰電池制造裝備行業領先公司之一，和新能源科技、CATL、比亞迪、力神、中航鋰電、欣旺達等知名廠商建立了長期穩定的合作關系。在電芯檢測環節，公司三層全自動熱冷壓化成容量測試機總體技術處于國際先進水平。
值得注意的是，客戶眾多的利元亨銷售收入多集中在新能源科技上。2017—2019年，利元亨對新能源科技銷售收入分別占總營收的77.76%、67.39%、74.44%。
而在上一次沖擊科創板時，上交所也多次質疑利元亨客戶集中度較高這一問題。上市委會議上，上交所提出的重要問詢問題包括"發行人技術是否具有通用性和可延展性，未能進入其他消費電池行業龍頭的原因"，"發行人的客戶集中度高是否屬于行業慣例，對新能源科技是否存在重大依賴"等。
在最新提交的招股說明書中，利元亨坦言在經營規模相對較小的情況下，使得公司的生產經營客觀上對大客戶存在一定依賴，存在客戶集中度較高的風險。
據高工產研鋰電研究所（GGII），2017—2019年，利元亨電芯檢測設備銷售額占同類設備的比例大約為10%、11.65%、和11.44%。和同行業可比上市公司先導智能2019年約28%的市場占有率相比，有一定差距。
在GGII看來，利元亨新客戶開發之路遙遙。受補貼退坡影響，動力鋰電池公司對鋰電設備廠商降本增效要求提升，而鋰電設備是非標準化產品，一般是配合下游電池公司進行定制化設計，電池公司不會輕易更換設備供應商。在此背景下，頭部動力鋰電池公司和主流鋰電設備公司深度捆綁，兩者份額持續提升，擠壓其他公司的生存空間。
主營業務毛利率下降
近年來，利元亨的銷售收入一直處于穩步上升的狀態。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨分別實現營收4.03億元、6.81億元、8.89億元和1.73億元。
但其銷售的收入的快速上升反而引來上升質量不高的質疑。利元亨經營活動出現的現金流量凈額分別為967.66萬元、6429.04萬元、-9121.48萬元和394.33萬元，波動較大。
利元亨稱，最近3年公司經營活動出現的現金流量凈額均低于凈利潤，是由于公司銀行承兌匯票結算較多，且業務持續上升，導致公司采購支出和支付給員工的薪酬快速上升。
截至2017—2019年末，利元亨應收票據及應收賬款分別為2.69億元、3.01億元和4.37億元，上升較快，占流動資產的36.71%、26.68%和38.5%，占當期營收的66.7%、44.2%和49.2%。
利元亨認為，公司應收票據重要為應收銀行承兌匯票，收回保障較高，僅存在少量應收商業承兌匯票。
但是，據記者了解，利元亨此前曾發生過回款不利的情況，甚至鬧上了。2017年，利元亨和當年第三大客戶沃特瑪發生買賣糾紛。當年末，利元亨應收沃特瑪330萬元商業匯票，但因沃特瑪經營困難，無法兌現，最后經判決以資產抵償了該應收票據。
另一方面，利元亨凈利潤也處于波動狀態。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨分別實現凈利潤0.42億元、1.29億元、0.93億元和660萬元。
有關2019年凈利潤的突然下降，利元亨解釋，重要是因為公司研發費用上升幅度較大，其次管理費用和銷售費用也有所新增。
2019年，利元亨研發投入1.26億元，占同期營收的14.14%，同比大增72%；管理費用和銷售費用為0.9億元和0.53億元，同比分別上升52%和43%。
研發費用的新增卻沒有帶來主營業務毛利率的提高。2017—2019年及2020年第一季度，利元亨主營業務毛利率分別為41.53%、42.42%、39.73%和35.52%。利元亨表示，2018年以來，為了保持和提高競爭優勢，公司新開發了行業內技術難度更高的機型，同時新開拓多個產品系列，新產品、新技術的相關相關經驗相對較少，導致短時間內毛利率呈下降趨勢。
GGII指出，隨著鋰電設備市場競爭加劇，價格競爭是必然的，一旦公司成本管控能力走弱，則其盈利能力將無法保證。
二次"趕考"科創板，利元亨能否順利通關？本報將持續關注。
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