鉅大LARGE | 點擊量：644次 | 2022年07月08日
海外資本追捧CATL 零部件公司靠什么出海拿錢
日前，CATL宣布，成功發(fā)行15億美元高級雙期限固息債券。據(jù)悉，本次發(fā)行的擔保人評級為Baa1/BBB＋/BBB＋（穆迪/標普/惠譽），債項評級為Baa1/BBB＋/-（穆迪/標普/惠譽）。其中，5年期和10年期融資規(guī)模達到了10億美元和5億美元，票息分別為1.875％和2.625％，定價息差為T＋165基點和T＋200基點，較初始價格指引分別收窄50基點和55基點。
動力鋰電池大佬CATL引爆海外，資本市場首秀深受追捧。不可否認，CATL在海外發(fā)行債券，令國內市場深受鼓舞。拿到錢"如此容易"，得益于CATL創(chuàng)造出的行業(yè)"神話"。所謂"打鐵還需自身硬"。多位行業(yè)人士均表示，假如想要像CATL相同被錢追著跑，國內零部件公司還需多練內功。
■超額認購超9倍受追捧在"情理之中"
早在去年十一月，CATL就曾公布通告，為進了一步拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結構，滿足業(yè)務發(fā)展需求，準備通過現(xiàn)有或新設的境外全資子公司作為發(fā)行主體，發(fā)行總額不超過8億美元（含8億美元）或等值其他幣種的境外債券，并為本次境外債券發(fā)行及后續(xù)相關事項供應相應擔保。
根據(jù)CATL官方消息，此次境外發(fā)行債券，是2017年迄今中資公司S規(guī)則美元債券先發(fā)最大單筆規(guī)模，也是今年以來中資民營公司S規(guī)則美元債券最大發(fā)行規(guī)模，更是10年期息差實現(xiàn)近三個月來中資投資級民企最大收窄。CATL迎來海外資本首秀，取得了驕人的成績。據(jù)悉，此次發(fā)行債券最終訂單簿超過135億美元，超額認購超過了9倍。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
有關這種現(xiàn)象，中郵證券研發(fā)部副總經理程毅敏用"情理之中"四個字來形容。在接受《我國汽車報》記者采訪時，程毅敏表示，CATL在海外受追捧，說明它在國內占據(jù)領先地位，并且在海外也享有較好的聲譽。此外，一方面說明海外的投資者比較成熟，另一方面說明海外市場對我國汽車零部件行業(yè)一些領先公司的認識也比較深。
在我國汽車產業(yè)轉型發(fā)展的過程中，新能源汽車產業(yè)鏈涌現(xiàn)出像CATL這樣的公司參和全球化競爭。從更宏觀的層面來講，這離不開當下整個汽車產業(yè)的大環(huán)境。"從產業(yè)宏觀角度看，我國汽車業(yè)逐步對走進來的外資車企實行股比放開；反過來講，我國汽車零部件公司也在走出去向外資開放。"新能源汽車獨立研究者曹廣平在接受《我國汽車報》記者采訪時表示，"前者是主動刺激內循環(huán)形成競爭，后者是主動到外循環(huán)中去競爭。這也就意味著，走出國門去練內功，才有可能形成國際化水平的強大零部件公司，進而幫助我國汽車產業(yè)由大變強。"
其實，具體到經營層面，公司到海外融資，獲得國際資本的追逐并不容易。為何CATL的海外資本首秀很成功？究其原因，從另一個層面來講，這是近十年我國新能源汽車政策促進行業(yè)發(fā)展的結果。不過，曹廣平也提到，當下CATL已經進入國際賽道，假如仍舊跟著國內政策的節(jié)奏跑，顯然有可能會形成錯位，這是CATL應該警惕的事情。在全球市場上，CATL的競爭對手松下、LG等都是緊盯全球新能源汽車技術的發(fā)展趨勢以及市場需求，這也要求CATL必須變換跑道。
■做好戰(zhàn)略棋局是關鍵進入產業(yè)鏈打造核心競爭力
其實，CATL并不是生來就是"天選之子"，所面對的內部和外部的環(huán)境都不容忽視。北京中關村新型電池技術創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長、電池百人會理事長于清教在接受《我國汽車報》記者采訪時表示，現(xiàn)在全球范圍內發(fā)展新能源汽車的宏觀環(huán)境都在改善，資本市場對產業(yè)鏈優(yōu)質標的發(fā)展信心也在提升。他也覺得，作為全球最大的新能源汽車及動力鋰電池產銷市場，我國已經培育出一批具備國際市場競爭力的優(yōu)秀公司，以CATL等為代表的自主品牌將在國際舞臺上贏得更多的市場份額和話語權。
今年初，CATL拿到了TSLA的訂單成功進入其供應鏈。由于受到疫情影響，CATL在上半年也出現(xiàn)了銷量下降的趨勢。不過，隨著TSLA本土化，CATL的訂單有望在下半年逐漸放量，國際市場認可度也會提升。
除了程毅敏所說提到的"情理之中"以外，由表及里，人們可以發(fā)現(xiàn)，CATL受到海外資本追捧的本質原因，離不開其難以替代的核心競爭力。這是程毅敏特別強調應該注意的關注點，"CATL已經擁有打入供應鏈的核心競爭力。"程毅敏認為，隨著新能源汽車產業(yè)發(fā)展壯大，在汽車產業(yè)鏈重構的過程中，CATL成功確立了自己的地位。它除了是行業(yè)的龍頭公司之外，更重要的是能夠進入國內產業(yè)鏈。
記者了解到，早在八月，CATL就公布通告稱，擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對境內外產業(yè)鏈上下游優(yōu)質上市公司進行投資，總額不超過190.67億元，其中境外投資總額不超過25億美元。有關此次投資，CATL方面表示，這是出于長期戰(zhàn)略發(fā)展考慮，圍繞主業(yè)通過對產業(yè)鏈上下游優(yōu)質上市公司進行投資，進一步加強產業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用效率和公司市場競爭力。當前，動力鋰電池產業(yè)鏈上下游供應商有大量的融資需求，CATL有望選擇優(yōu)質項目進行投資布局，優(yōu)化黃金賽道的資產整合。現(xiàn)實情況表明，CATL的戰(zhàn)略布局這招棋走得很對。
程毅敏認為，這是國內汽車零部件公司能夠在海外獲得融資、深受青睞的本質原因。他表示可以注意到，TSLA進入國內以后發(fā)揮鲇魚用途，對國內汽車產業(yè)鏈起到的很大促進用途，就在于其整合了汽車零部件產業(yè)鏈。當下電動汽車和傳統(tǒng)汽車不同，它跨越了像燃油機、變速器等相關零部件，對材料溫控等方面的要求會更高，電池作為電動汽車產業(yè)鏈的核心部件，也將成為新產業(yè)鏈重點打造的環(huán)節(jié)。
■零部件公司解決投融資問題本質在于提高核心競爭力
2020年上半年，CATL實現(xiàn)營業(yè)總收入188.29億元，同比下降了7.08％，歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.37億元，同比下降了7.86％。業(yè)績下降的重要原因在于，宏觀經濟受疫情沖擊，市場需求嚴重下降，導致新能源汽車產銷量同比大幅下降，所以公司動力鋰電池銷售收入減少。
有行業(yè)人士表示，境外資本的認可和助力，將成為CATL開拓海外市場的重要加持，也將為其實現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局供應有力保障。多年來，我國傳統(tǒng)汽車零部件公司沒有一家成長為巨頭，整車公司對零部件公司的話語權特別大。動力鋰電池是新能源汽車的核心部件，CATL爭取到了這種話語權。CATL能否為我國零部件行業(yè)融資供應一些可以借鑒的相關相關經驗？從當下我國零部件公司面對的實際情況來看，形勢比較嚴峻。
從數(shù)量上看，當前，我國擁有10萬余家汽車零部件公司，很多本土公司是以小、零、散的形式存在。面對汽車行業(yè)的持續(xù)"寒冬"，國際主流零部件公司正在"大舉進攻"。許多零部件公司的生存顯得尤為吃力，越來越多的小公司面對關停并轉的危機。于清教告訴記者，汽車零部件公司融資難一直是較為棘手的問題。重要是融資渠道少、融資成本高。從資本市場通過股權進行融資，是融資成本相對較低的融資方式，通過登陸資本市場拓展融資渠道，降低融資成本，是較優(yōu)的選擇。
近年來，汽車關鍵零部件本土化程度在逐漸提升。隨著資本市場改革的推進，公司沖IPO的熱情在不斷提升。今年七月，賦能科技登錄科創(chuàng)板，成為動力鋰電池科創(chuàng)板第一股。于清教認為，在沖向資本市場"躁動的背后"，還有一系列問題要解決，比如品牌的塑造刻不容緩，敏捷供應鏈管理迫在眉睫，中間工業(yè)品新的銷售渠道有待加強……因此，在融資之前，首先要從公司家自身出發(fā)解決這些問題，否則手段都是很難落地的空中樓閣，更談不上核心競爭力。
曹廣平認為，當前的汽車零部件公司大部分是以國內汽車行業(yè)為背景做文章。因此，在行業(yè)政策比如補貼政策調整或疫情突襲的情況下，面對的壓力就會非常之大。曹廣平還認為，國內零部件公司的業(yè)務范圍狹窄、創(chuàng)新能力不足、抵御風險能力差、管理控制水平相對低。對解決這些問題的方法，他表示，"初期還是基于國內，但還得關注全球，持續(xù)進行改革、創(chuàng)新和開放。不過，受到的最大阻力可能來源于關系到公司戰(zhàn)略決策的產權架構。假如股權資本實現(xiàn)國際化，本質上也會要求公司戰(zhàn)略真正實現(xiàn)國際化，以助力公司經營發(fā)展。
■境外市場融資不成熟公司在海外講好故事是關鍵
有關CATL此次融資給我國其他零部件公司帶來的相關相關經驗，于清教有比較清醒的認識。他表示，CATL成功在海外發(fā)行債券，給公司在拓寬融資渠道方面，供應了一些思路。不過，他也提到，CATL本身在全球動力鋰電池裝機量排名中一直居于前列，"寶馬和TSLA供應商"帶來的光環(huán)效應不可否認，再加上在全球汽車電動化的浪潮下，動力鋰電池相較于其他零部件受到的關注度更高。綜合種種因素，其他零部件公司很難達到像CATL那樣的條件。"嚴格意義上來說，境外市場融資有關大多數(shù)公司來講，條件并不成熟。"于清教說。
其實，有動力鋰電池龍頭公司的稱號加持，海外資本一直給予CATL很高的關注度。海外資本市場，以高瓴資本、UBS、JPMorgan等牽頭的海外資本早已伸出過橄欖枝。
當前，CATL海外業(yè)務表現(xiàn)很亮眼，歐洲市場擁有很強的上升空間。根據(jù)開源證券的研究報告，目前全球新能源汽車主戰(zhàn)場或將從我國轉向歐洲，CATL對海外市場的開拓能力超過預期，預計2020全年動力鋰電池海外出貨量在7GWh。不過，曹廣平提到，另外一個深受海外資本青睞的對象是TSLA。TSLA在很大程度上已經開啟了自己的海外市場，而CATL的海外市場在加拿大以及歐洲的開拓，仍需拭目以待。
CATL在海外依舊擁有廣闊的市場。歐洲電氣化進程正在加速推進，包括大眾、寶馬、奧迪、奔馳、PSA等整車公司都制定了明確的產品電氣化戰(zhàn)略計劃，從而出現(xiàn)了龐大的動力鋰電池采購需求。CATL擬投資不超過18億歐元（約合人民幣141億元）用于德國基地建設，計劃在2021年形成部分產量，2022年可實現(xiàn)14GWh的電池產量，后期將根據(jù)市場需求提升產量。訂單方面，CATL和寶馬簽署的合作訂單由40億歐元（約合人民幣311.79億元）新增到73億歐元（約合人民幣569.01億元），合同供貨時間為2020年至2031年。此外，公司也已經和戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標致雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國際車企品牌開展合作。從各家規(guī)劃的電動化進程來看，2020年至2025是密集推出的時間點。可以預見的是，在接下來的幾年之內，CATL的銷量將會大幅上升。
曹廣平告訴記者，一般看來，公司融資容易程度和路演水平關系甚大，但路演水平是廣義的公司以往的經營活動水平和看準未來技術和市場節(jié)奏的水平，并且經營、技術、市場都應該是立足國內，但要擁有國際視野。匹配國內汽車行業(yè)水平，也就只能在國內的資本市場上融資，良好匹配好國際汽車行業(yè)的形勢，也就能在國際資本市場上受到歡迎。
從國內的產業(yè)角度來講，一方面，每年生產的整車數(shù)量其實處在一個高位，另一方面，新能源汽車有關傳統(tǒng)能源汽車的替代呈現(xiàn)出加速的過程。在程毅敏看來，從海外融資來看，第一，要進入到國內重構的產業(yè)鏈當中，擁有核心競爭力。國內公司在重構產業(yè)鏈的過程當中，更多還是傾向于從國內的產業(yè)鏈條當中獲取自己的地位進行切入，這樣會顯得比較容易。第二，一定要把國內的故事在海外講好，這樣才能吸引資本的關注。"這兩點可能是零部件公司獲得海外資金青睞的重要原因。"程毅敏說。
