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蓄勢待發新能源鈷

鉅大LARGE  |  點擊量:1449次  |  2018年05月25日  

  中國儲能網訊:2017年年報中鈷業務實現收入23.46億元,毛利7.23億元,占公司總毛利的51.1%,無疑鈷業務已經是公司主要利潤來源。按照市場的一般理解,收入和利潤應該在擁有產能后才能實現,特別是由于資源供不應求的鈷行業,有資源的企業才能更大程度的享受到價格上漲帶來的利潤。而公司的加工產能18年7月才能開始試生產。公司是如何做到在產能還沒建成前就實現了收入?

  未雨綢繆,長遠布局。公司早在2015年就開始預謀,以貿易入局,形成以原料儲備、長期租賃礦山原料供應、與合格供應商長期原料交易協議為主的鈷資源保障體系。手中有資源再找代加工就更加簡單。采用貿易+代加工的模式提前實現收入和利潤。

  投資自有礦山,資源控制力有望加強。僅靠外部資源畢竟不是長久之計,公司參股CMI,三鑫礦業,增資CNM涉及的鈷資源金屬量5.9萬噸;成立CCM推進自有鈷礦山的收購整合。公司的資源掌控力有望隨著自有礦山的進展而不斷加強。

  收購加工新能源野心凸顯:新能源的關鍵環節除了資源以外,就是技術較好,通過各大下游認證的鈷鹽加工產能。公司擬收購技術得到優美科認可的科立鑫,保障鈷資源得到有效利用;大余科立鑫新建的1萬噸鈷鹽生產線有望為公司未來新的鈷資源提供增量空間;規劃的10萬噸電池回收和3000噸三元前驅體產能有望成為公司新能源業務新的增長點。

  蓄勢待發新能源相關鎳資源再突破:公司5月14日發布公告,擬投資3000萬美元增資入股CNM.CNM現持有贊比亞南部的穆納里鎳礦的租賃權。該礦山鎳儲量3.76萬噸,鈷儲量2034噸。穆納里鎳礦停產期間基礎設施一直得到較好維護。在本次投資到位后,預計將在6個月內恢復生產,計劃產能4650噸鎳,360噸鈷。未來公司有望與CNM簽署包銷權或銷售協議的方式,增強公司鎳的保障能力。

  鈷價上漲估算2018年毛利有望超14億元:公司未披露2017年鈷產品的銷量,因此難以使用量價模型對公司鈷業務進行測算。假設公司一半的鈷業務銷量為礦山長期租賃產品,另一半為合格貿易商長期協議采購,按照2018年1-3月MB低級鈷不含稅52.9萬元/噸進行測算,2018年公司鈷產品收入有望達到34億元以上,毛利有望超過14億元。

  盈利預測與評級:年初至今鈷價上漲較為明顯,KCC出現危機后,漲價有望延續,因此我們上調公司2018~2020年的EPS分別至0.65元,0.85元和0.99元公司的動態P/E分別為16倍、13倍和11倍。公司以貿易入局,形成鈷資源保障體系、代加工和銷售體系;隨著公司自有資源逐步放量,冶煉產能落成,加工廠收購的推進,公司的鈷和新能源上游產業鏈將更為完整,利潤有望逐步釋放。因此維持公司的“買入”的投資評級。

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