鉅大LARGE | 點擊量：704次 | 2019年07月02日
不受白名單取消影響 動力電池搶灘科創板仍吸睛
近日，中國國家工業和信息化部發布公告稱，自2019年6月21日起廢止《汽車動力蓄電池行業規范條件》（工業和信息化部公告2015年第22號），第一、第二、第三、第四批符合規范條件企業目錄同時廢止。
不過，面對業內視為“白名單”的廢止，動力電池企業在科創板表現活躍，紛紛搶灘。
6月21日，中國證監會發布消息，按法定程序同意浙江杭可科技股份有限公司在科創板首次公開發行股票注冊。公開信息顯示，杭可科技主營業務為鋰電制造設備。
同時，主營業務涉及鋰電領域正極材料的容百科技、以鋰電制造設備為主業的利元亨通過上交所科創板股票上市審議，獲批在科創板發行上市。
此外，主營業務涉及鋰電領域的天奈科技(電池原料)、嘉元科技(銅箔原料)等動力電池企業正處于科創板上市問詢階段。
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那么，中國的動力電池行業呈現哪些特點？動力電池企業的核心競爭力是什么？
科創板正式交易在即，動力電池行業的投資邏輯是什么？科創板關心的估值指標是什么？動力電池企業如何提高利潤增長？如何認識外資的入局對中國動力電池企業產生的影響？十家國內知名券商，十八位行業研究精英，讓懂行的人講述行業的事，第一財經、中國證券業協會聯袂推出十七集投教視頻《懂行》。
在本期視頻中，申萬宏源能源環保研究部電氣設備及新能源高級分析師鄭嘉偉將分享動力電池行業的投資邏輯、行業發展趨勢和外資入局產生的影響。
中國動力電池行業的四大特點
隨著中國新能源汽車市場的持續高速發展，作為新能源汽車“心臟”的動力電池行業也越來越受到車企的重視，紛紛選擇搶占該領域，自建或合資設立電池工廠。
從形態上，動力電池有圓柱電池、方形電池和軟包電池三種類型；按正極材料角度來分，主要有磷酸鐵鋰動力電池和三元動力電池，分別主要廣泛用于客車、物流車。
“中國動力電池行業主要受到政策的驅動和影響，目前呈現出名義產能嚴重過剩，但實際有效高端產能嚴重不足的情況”，鄭嘉偉向第一財經表示，“與海外相比，國內一線的動力電池龍頭企業與海外的發展成熟度和競爭實力是相似的，處于同一個階段。
同時，“動力電池是一個集技術、人才、資本、管理各種壁壘都比較高的行業，而且是有先發優勢的一個行業。”鄭嘉偉補充道，尤其是在過去十幾年的積累過程當中，龍頭企業形成了強大的對材料體系、對設備、對工藝和供應鏈管控，以及強大的技術、工藝和管理的壁壘。
動力電池企業發展的四大核心競爭力
無論政策和行業如何變化、外來者如何加速入局，對于企業來說，關鍵是把產品和技術做好，這是基礎。
在鄭嘉偉看來，“首先是要有強大的技術實力，主要體現在對材料體系的理解；核心在于電化學，對于四大材料的理解和怎么把材料用好的問題；第二位是對整個產業鏈、供應鏈的管理能力；第三點是具有大批量穩定供應的能力；第四點是具有極強的服務響應能力，鑒于下游的客戶主機廠的動力電池要求隨時變，因此對動力電池的要求是有變化的。”
對于動力電池企業的核心競爭力，鄭嘉偉總結為，“企業的技術、工藝、供應鏈整合能力，以及服務能力。同時在科創板，可能更加關注新技術是不是能夠有突破等這樣一些指標。”
動力電池的三大投資關注點未來重能量密度和安全性
投資看產業鏈。從產業鏈來看，動力電池主要需求方之一的新能源汽車是一個受政策影響大的行業，所以，動力電池首先是要關注政策的動向。
“第二點是要關注產業鏈的上下游的一些動向，比如說上下游的優質企業進行一些合理的業務綁定去拓展市場；第三點是關注企業自身的競爭力”，鄭嘉偉表示，“這三點，我認為重要性是逐級提升的。投資要兼顧這三點，因為它會影響估值、會影響市場情緒。但是，最重要的其實還是上述的企業競爭力。”
目前，動力電池在能量密度和安全性上，依然是有比較大的提升空間，這是一個確定的趨勢。同時，“第二點，集中度繼續提升，目前雖然前一、前二兩家合計在整個裝機量占比達60%-70%，呈現集中度較高的情況；但后續排名的集中度較低，我認為未來的集中度還會進一步提升。第三點是合理盈利，長期發展至格局相對穩定的時間，利潤率相對來說會比較收斂，都會有一個比較合理的利潤率。”
營收體量和增速值得關注利潤增長預期主要來自量價
在衡量合理估值的關注指標上，鄭嘉偉如是向第一財經分享道，“主要還是看這個企業的營收體量以及增長率、凈利潤的體量和增長率，現金流回收的情況，以及凈資產的回報率。”
值得關注的是，“利潤增長主要還是來自量價。因為新能源汽車還是處在補貼不斷退坡，成本不斷下降的過程當中，所以價格是會不斷下降的。”鄭嘉偉如是表示，“所以主要還是關注量的增長，只要整個行業的增長銷量包括裝機量的增長有比較確定發展的話，應該來說利潤還是會逐漸增長的。”
練好內功應對行業競爭
隨著與國家補貼掛鉤的新能源汽車動力電池“白名單”正式取消，國內動力電池行業是否會進入另一種競爭格局？
“到2020年以后，海外的電池廠逐漸要進入中國參與競爭。國內的電池廠能不能抓緊目前比較好的窗口期去提升自己的內功，達到具備全球競爭力的水平，這是目前行業里面臨最重要的問題。”
鄭嘉偉向第一財經指出，“從利潤率的角度來看，剛剛新進入者競爭的時候，可能會有一些價格上的壓力，這個是一種正常的商業現象。”
同時，他認為，根據過去的研究來看，出現海外龍頭進來之后，國內的企業全部被打敗的情況不容易發生。在這種情況下，“即便是有短期的利潤率的下降，也是一個市場競爭剛剛開始加劇下的短暫正常的商業現象；長期來看，動力電池依然是一個非常具有高壁壘、高議價能力的環節，應該是會保持比較合理的利潤率的。
在鄭嘉偉看來，應對之法是，“這個行業面臨的挑戰主要還是這些公司怎么去提升企業內功。目前，行業在整個中國汽車銷量中的占比其實是很低的，滲透率只有4.4%，因此，未來的成長空間依然非常大。”
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