鉅大LARGE | 點擊量：898次 | 2019年03月18日
動力電池開春資本整合大幕預(yù)示哪些方向？
經(jīng)過2018年的深度洗牌之后，動力電池的市場集中度進一步加強。寧德時代和比亞迪的龍頭地位短時間內(nèi)已難以撼動。而沃特瑪?shù)奈C也給行業(yè)敲響警鐘，相比此前的一哄而入，資本對動力電池行業(yè)的關(guān)注已經(jīng)開始趨于冷靜。
從去年的情況來看，除了動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間的整合資源，還有跨界融資、企圖分食新能源行業(yè)這個“香餑餑”，比如有做房地產(chǎn)的如恒大、寶能、冠城大通、萬通等；有賣葡萄酒的如中葡股份；有做電器的如格力集團……
但自今年年初到3月上旬的情況來看，無論是寧德時代與一汽成立合資公司，還是比亞迪收購德瑞精密的股權(quán)，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的資本整合占據(jù)主流，另一方面，像中利集團終止收購比克電池這樣的案例也開始頻頻出現(xiàn)。
“目前鋰電行業(yè)的投資面臨著標的估值暴增、優(yōu)質(zhì)標的稀缺、并購難度增大、標的企業(yè)競爭力下滑、對賭失敗概率高等投資風險和壓力。”中泰證券一位長期關(guān)注新能源行業(yè)的分析師邵志華告訴新材料在線?，對當下的動力電池行業(yè)來說，資本的進入已經(jīng)非常謹慎，此前在談的收購項目擱置或終止將成常態(tài)。
新材料在線?對今年1月以來動力電池行業(yè)的資本整合案例進行了匯總，成功的整合與失敗的收購并存，這些案例都有哪些特點？又代表哪些趨勢？
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成功收購（資本運作）案例
恒大收購上海卡耐新能源
1月24日，恒大健康宣布以10.6億入股電池企業(yè)卡耐新能源，持股58%成為第一大股東。
資料顯示，卡耐新能源由中國汽車技術(shù)研究中心（國務(wù)院國資委直屬機構(gòu)）與日本電池巨頭ENAX共同創(chuàng)立，為上汽集團、東風汽車、長安汽車、江鈴集團等多家主流車企的電池供應(yīng)商，2018年其動力電池裝機量排名行業(yè)前十，軟包動力電池穩(wěn)居行業(yè)前三。
寧德時代注資10.2億元與一汽成立合資公司
2月27日，一汽集團與寧德時代已成立合資公司。據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)顯示，新合資公司時代一汽動力電池有限公司已于1月31日注冊，法人代表為曲濤，注冊資本20億元，其中，寧德時代出資10.2億元，持股比例為51%;一汽集團出資9.8億元，持股比例為49%。
與一汽牽手后，寧德時代已經(jīng)收齊在汽車領(lǐng)域國家隊中的六個大型成員。
比亞迪5200萬收購德瑞精密32.5%的股權(quán)
2月3日，比亞迪發(fā)布公告，公司全資子公司深圳市比亞迪鋰電池有限公司（以下簡稱“深圳鋰電池”）擬以5200萬元受讓深圳邁特峰投資有限公司及陶廣先生合計持有的東莞市德瑞精密設(shè)備有限公司（以下簡稱“德瑞精密設(shè)備）32.5%的股權(quán)。受讓完成后，公司將通過深圳鋰電池持有德瑞精密設(shè)備32.5%的股權(quán)。
東莞市德瑞精密設(shè)備有限公司于2011年1月28日成立，注冊資本2000萬。其中，融捷股份有限公司持股65%，深圳邁特峰投資有限公司持股22.5%，及陶廣持股12.5%。2018年1-9月，德瑞精密營業(yè)收入7149.05萬元，凈利潤50.63萬元。
科恒股份擬11億收購譽辰自動化和誠捷智能
3月1日晚公告稱，科恒股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買譽辰自動化100%股權(quán)以及誠捷智能100%股權(quán)，交易價格合計11億元。科恒股份同時擬以詢價的方式向不超過5名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過6.58億元。
交易對方承諾，譽辰自動化2018年度、2019年度和2020年度實現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于3000萬元、4000萬元和5000萬元；誠捷智能2018年度、2019年度和2020年度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別不低于3500萬元、6500萬元和7500萬元。
公告資料顯示，譽辰自動化和誠捷智能均為鋰電設(shè)備公司。譽辰自動化主要為下游動力電池廠商提供包藍膜機、入殼機、氦檢機、注液機等中后段設(shè)備，誠捷智能為下游動力電池廠商提供專業(yè)制片卷繞設(shè)備為中段設(shè)備。
新海宜3000萬美元間并購加拿大鋰礦公司股權(quán)
3月8日，新海宜公告，其參投的國澳基金全資子公司國澳鈕泰鋰業(yè)（魁北克）有限公司與SOQUEMINC.簽署了資產(chǎn)收購協(xié)議，擬收購SOQUEMINC.持有的Moblan鋰礦項目40%權(quán)益。
根據(jù)公告，此次收購標的交易對價為3000萬美元和權(quán)益金。權(quán)益金按總收入的1%計算，累計不超過1000萬美元。現(xiàn)金部分，500萬美元在交割日期立即支付，剩余2500萬美元分四期支付。
公告內(nèi)容顯示，Moblan鋰礦項目是一個鋰偉晶巖項目，位于加拿大魁北克省西南部境內(nèi)希布加莫鎮(zhèn)（Chibougamau）以北100公里處，主要包含20個勘探權(quán)，總勘探面積416.31公頃。
捷威動力與蜂巢能源投入15億元成立合資公司
3月11日，長城汽車與上海復(fù)星集團簽署合作協(xié)議，擬組建合資公司江蘇威蜂動力工業(yè)有限公司，其中，上海復(fù)星集團旗下子公司天津捷威動力持股51%，長城汽車旗下子公司蜂巢能源持股49%。
合資項目擬在江蘇鹽城投資15億元，建設(shè)4條三元軟包動力電池生產(chǎn)線，首期實現(xiàn)產(chǎn)能2.5GWh，項目計劃于2020年上半年建成投產(chǎn)。合資項目擬在江蘇鹽城投資15億元，建設(shè)4條三元軟包動力電池生產(chǎn)線，首期實現(xiàn)產(chǎn)能2.5GWh，項目計劃于2020年上半年建成投產(chǎn)。
被終止的收購案例
2018動力電池產(chǎn)業(yè)生存維艱，多起兼并購事件終止收購的事件超過10起。這一不利局面也延續(xù)到了2019年。截止3月12日，不到3個月時間里，對外公告的終止收購案例就已經(jīng)達到3起。
中利集團終止收購比克電池
1月11日，中利集團發(fā)布公告稱，公司決定終止籌劃收購頂尖動力電池廠商深圳比克動力電池有限公司，未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃重點之一將聚焦到特種電子領(lǐng)域。此前，中利集團曾擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向包括深圳市比克電池有限公司、西藏浩澤商貿(mào)有限公司等交易對方收購所持有的比克動力股權(quán)，交易作價預(yù)計達到100億元。
對于終止收購的原因，中利集團在報告中稱是鑒于本次籌劃重大資產(chǎn)重組期間，面對二級市場大幅波動、去杠桿等宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素，結(jié)合標的公司實際情況、公司未來發(fā)展規(guī)劃，對本次重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生較大不確定性。
八菱科技終止收購蘇州宇量電池
1月18日，汽車零配件制造企業(yè)八菱科技發(fā)布公告稱，公司將終止蘇州宇鋰量電池有限公司股權(quán)收購意向。
早在2018年5月17日，八菱科技曾公布與宇量電池的控股股東上海開隆投資管理有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，擬受讓其持有的宇量電池20%-30%股權(quán)。擬收購當時宇量電池的整體估值為28億元-35億元。
八菱科技稱是因簽署合作意向書后，公司未對標的公司進行盡職調(diào)查，截至目前沒有實質(zhì)性進展，交易雙方一致同意終止。
愛康科技終止收購深圳鑫成泰
2月初，光伏配件龍頭江蘇愛康科技股份有限公司也發(fā)布了終止購買深圳市鑫成泰科技有限公司的公告。為將鑫成泰收入囊中，愛康科技此前進行了長達近8個月的籌備。去年9月，愛康科技曾發(fā)布公告稱，計劃通過股份的方式購買從事鋰電池自動化生產(chǎn)設(shè)備鑫成泰100%股權(quán)，預(yù)估為3.97億。
愛康科技解釋終止收購的原因稱，交易雙方在談判過程中對于協(xié)議部分條款無法達成一致，決定終止籌劃本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項。
動力電池領(lǐng)域投資降溫原因何在？
“談錢傷感情，交易價格未達成共識是一般并購沒能進行下去的主要原因。”邵志華認為，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷推進和市場成熟度不斷提升，優(yōu)質(zhì)鋰電標的越來越少，導致企業(yè)估值較前兩年呈現(xiàn)翻倍或數(shù)倍增長，雙方在收購價格上出現(xiàn)較大分歧，最后分道揚鑣。
另一方面，新能源政策持續(xù)波動調(diào)整對于投資方來說也是不可承受之重。
自新能源汽車騙補事件爆發(fā)以來，國家陸續(xù)出臺電池企業(yè)目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補貼政策退坡、新國標強檢、3萬公里行駛里程等多個規(guī)范鋰電行業(yè)發(fā)展，打擊騙補行為的政策。
“政策波動對每一家鋰電企業(yè)在未來發(fā)展的影響都不可避免。”海通證券分析師鐘奇認為，行業(yè)政策波動影響上市企業(yè)跨界收購鋰行企業(yè)的信心，收購失敗風險過高而選擇放棄。
當然，標的公司盈利能力不佳很難打動投資方。近兩年，上市公司紛紛跨界兼并購鋰電企業(yè)，基本上都是因為公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展不順利，傳統(tǒng)業(yè)績持續(xù)下滑因而迫切尋求新的盈利增長點，
投資方也不是活雷鋒，對于標的公司來說，要承擔相應(yīng)的業(yè)績對賭失敗風險。
“企業(yè)高估值、高溢價收購的背后是收購方與標的企業(yè)簽訂了過高的業(yè)績對賭目標。”東莞一家不愿具名的圓柱電池企業(yè)的聯(lián)合創(chuàng)始人告訴新材料在線?，在補貼退坡、原材料不斷漲價、市場競爭加劇和產(chǎn)品毛利率下滑等多重壓力之下，標的企業(yè)承受著過大的業(yè)績對賭壓力和風險，接受收購在很多情況下是為了搏一把，不成功便成仁了。
動力電池市場的資本整合趨向理性
對于動力電池行業(yè)來說，資本盲目入場爭奪標的的階段已經(jīng)過去了，交過學費之后自然會變得更加謹慎。
“資本逐利的天性將加速行業(yè)重組，讓沒有技術(shù)優(yōu)勢的中小企業(yè)在競爭中被淘汰。”業(yè)內(nèi)人士認為，從最終導向來看，資本會集中在技術(shù)、管理上占據(jù)優(yōu)勢的標的。
依靠政策推動的新能源汽車市場為動力電池行業(yè)帶來了一時繁榮，當補貼退出后，完全市場化的環(huán)境才是企業(yè)所面臨的真正考驗。
“市場化競爭下，尤其是一些國際化大型車企，他們選擇電池配套商時對技術(shù)、產(chǎn)品品質(zhì)，包括企業(yè)資質(zhì)都有嚴格的要求。”業(yè)內(nèi)人士表示，一旦新能源汽車進入市場化階段，動力電池企業(yè)必將迎來靠實力說話的市場淘汰賽，而實力的培育絕非一朝一夕之功，這就需要資本入場前要做好理性規(guī)劃。”
從技術(shù)層面來看，為滿足新能源汽車對于續(xù)航里程、充電速率、使用壽命和安全性的訴求，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中，一批重視研發(fā)投入、開發(fā)新型材料、革新鋰電制造裝備的公司開始脫穎而出，電池制造在朝著“高品質(zhì)、高效率、高穩(wěn)定性”和“信息化、無人化可視化”的方向發(fā)展。
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