前不久，金瑞科技(600390.SH)實際控制人中國五礦集團公司非公開發行股票獲得國務院國資委批復，公司擬募資6.678億元的項目終于板上釘釘。

然而值得注意的是，公司大股東長沙礦冶院和東海證券累計六度減持公司股票，累計減持金額超7億元，而目前上市公司的相關規定當中，并沒有能夠阻止東海證券在此次增資當中再度認購的明確條款。

這也就意味著，東海證券很可能會出現在此次的認購名單當中，進行反向操作。

連續精準減持

今年6月30日，金瑞科技公布定增預案，行擬募集不超過6.678億元資金，用于建設“金馳材料年產10000噸電池正極材料生產基地建設項目”和“金瑞科技年產7000噸鋰離子動力電池多元正極材料項目”。其中前者的總投資額約為3.431億元，擬使用募集資金約為2.979億元；后者的總投資額約為3.927億元，擬使用募資金約為3.577億元。

受相關利好消息影響，金瑞科技在公布定增預案之后，當日公司股價便呈現出“一”字型漲停的態勢。

然而記者注意到，自今年4月份以來，公司大股東長沙礦冶院和東海證券累計六度減持公司股票，累計減持6577.72萬股，以減持過程中的股價來計算，兩者的累計減持金額已高達7.34億元，與此次募集資金數額相比，也已經遠遠超出。

在當時，長沙礦冶院和東海證券連續減持的行為引來了市場上不少的質疑之聲，對于大股東是否會進行反向操作的質疑屢見不鮮。

按照現行證券相關法律的規定，為了防止大股東進行反向操作，大股東在減持過后的6個月之內，并不能增持，所以對于此次定增，大股東并不能參與增發的認購。

不過，東海證券明顯不在此次規定的范圍之內，這也就意味著東海證券依然能夠參與此次定增發行的認購，進行反向操作。

通過調查發現，東海證券大舉進駐金瑞科技，最早出現在公司2013年的半年度報告當中，并在隨后的三季報中大比例進行了增持。

在當時的二季度當中，金瑞科技的股價從最低的10.25元，到最高的22.7元，區間累計漲幅為40.65%，區間振幅高達121.46%。今年一季度，金瑞科技股價再度出現了大幅度的異動，在1月14日至2月18日期間，公司股價從最低的7.52元上漲至最高的18.04元，區間累計漲幅高達127.73%，區間累計振幅高達139.89%。

可以說，東海證券已經在金瑞科技上賺得滿盆滿缽。

事實上，東海證券在金瑞科技上的布局動作相當之大，在十大股東名單當中，東海證券包攬了第二、第三、第四、第五、第六以及第八，六大股東的名額，依次包括東海證券－中信－東海證券翔龍2號定增分級集合資產管理計劃、東海證券－中信－東海證券翔龍3號定增分級集合資產管理計劃、東海證券股份有限公司、東海證券－交行－東風5號集合資產管理計劃、東海證券－建行－東風3號集合資產管理計劃以及東海證券－中信－東風8號集合資產管理計劃，累計持股額度約為5.8萬股，占公司股本總比例高達14.87%。

目前，東海證券通過多次減持之后，其持股比例已低于5%，截止今年上半年報告期，東海證券及其旗下產品，均已消失在了十大股東名單當中。

短期難見收益

金瑞科技的定增預案對于二級市場而言無疑是一個利好消息，但就公司本身來說，短期之內卻很難見到實際效益。按照計劃，“金馳材料年產10000噸電池正極材料生產基地建設項目”的一期建設期2年，建設3000噸/年覆鈷球形氫氧化鎳生產線和3000噸/年多元前驅體產品生產線，項目二期將金天能源材料有限公司現有產能轉化為4000噸/年多元前驅體生產線搬遷入園，視一期投產后運行情況確定具體建設進度計劃。

“年產7000噸鋰離子動力電池多元正極材料項目”的建設周期同樣為兩年時間。這也就意味著投資者至少在未來兩年之內難以見到這項投資的收益，而前者還僅僅是一期投資的計劃建設，二期建設甚至都還沒能提上議程。

金瑞科技股價受利好消息影響而大幅上漲，明顯已提前透支了這一概念，東海證券選擇此時減持同樣值得投資者思考，而如今金瑞科技的股價相較之前已有所回落，東海證券是否會進行反向操作，也同樣彰顯了對金瑞科技未來股價的信心。

今年上半年金瑞科技業績報告顯示，報告期內公司實現營業收入4.74億元，同比增長29.68%；凈利潤虧損了1288.4萬元，同比暴跌309.28%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損額為1835.01萬元，與上年同期虧損幅度基本持平。

金瑞科技解釋稱，由于公司整體仍處于產業轉型的過程中，兩大主業中，錳及錳系產品受下游行業需求低迷的影響，產品銷售價格仍沒有走出低谷；電池材料行業雖然受到市場的普遍關注，但市場需求的增長比預期的要慢，行業盈利能力并沒有明顯改善，公司總體盈利能力仍然不強。

此外，公司一季度小幅盈利，但二季度在毛利率繼續提升的情況下卻陷入虧損。最主要因素為管理費用大幅提升，二季度公司管理費用由一季度的0.95億元大幅提升到2.6億元。上半年管理費用增加主要為職工薪酬增加700萬元，費用性稅金增加100萬元。

至報告期末，公司總資產19.5億元，比上年末增長15.19%；凈資產9.14億元，比上年末減少1.27%。不難發現，金瑞科技的業績不僅并不理想，甚至還可以說是比較糟糕。

興業證券分析師郭毅認為，過去兩年公司盈利均考慮營業外收入貢獻，今年以當前主業情況看，實現主業扭虧仍有一定壓力，而增發的1.7萬噸電池業務也將在兩年后才能投產，近兩年業績壓力仍舊較大。

公司目前主業包括錳金屬材料和電池業務，電池業務為未來發展的重點，公司募投的1.7萬噸電池業務預計在2016年才開始貢獻業績。過去幾年公司雖然均保持盈利，但營業外收入貢獻明顯，主業盈利壓力較大，我們預計在2016年新增電池業務投產前，主業盈利壓力仍舊較大。不過公司電池業務進入了松下供應鏈具備一定的競爭優勢，未來隨著新項目的投產，增長空間巨大。