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新能源車:車企與電池廠商供應(yīng)關(guān)系初探。19年即將到來,除了補貼政策懸而未定之外,電池與車企的博弈關(guān)系也成為市場關(guān)注焦點。優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)是否依然具備高議價能力?車企在面對補貼退坡壓力下,是否會選擇更多的二供廠商進行調(diào)和?對比17年和18年至今電池廠商與車企的供應(yīng)關(guān)系可以發(fā)現(xiàn):寧德時代的產(chǎn)品供應(yīng)在向乘用車企業(yè)集中,主要為奇瑞、吉利和北汽,同時對于簽訂了戰(zhàn)略協(xié)議的東風(fēng)汽車、廣汽乘用車、江鈴汽車,新造車勢力及合資企業(yè)云度汽車、東風(fēng)日產(chǎn)等,其供應(yīng)份額也是在增加的。另一方面,對于其配套的商用車企業(yè)如宇通、蘇州金龍、廈門金旅等來說,主供的地位也并沒有改變。從當前車企與電池企業(yè)的博弈關(guān)系來看,整車企業(yè)是存在意愿去發(fā)掘二供廠商以緩解成本壓力,同時保障產(chǎn)能供應(yīng)的。看最近4個月份的變化,奇瑞對寧德的供應(yīng)份額有一部分轉(zhuǎn)移至國軒;吉利開始配套比克電池;云度近三個月提升了東莞振華的配套份額。商用車方面,廈門金旅對惠州憶鵬的采購份額有提升趨勢;蘇州金龍在10月份增加了對微宏動力、蘇州宇量的采購;宇通客車變化不大,新增了中航鋰電的小部分供應(yīng)。總體而言,車企與電池企業(yè)的供應(yīng)關(guān)系在發(fā)生著一些微妙變化,但上述車企對于新配套電池廠商的選擇是比較分散的,當前還沒有出現(xiàn)一家比較具有競爭力、可能對第一梯隊廠商產(chǎn)生威脅的企業(yè)。因此,我們認為19年動力電池行業(yè)的集中度仍將保持在高位,至于第二梯隊的競爭格局,仍存在比較大的變數(shù)。

投資建議:明年來看,全年新能源車產(chǎn)銷有望突破160萬輛,增速有望達到40%左右;

考慮到政策調(diào)整及消費市崛起,動力電池需要增速有望高于整車增速。從投資來看,當前板塊尚處于情緒低點,龍頭公司估值與股價均處于相對底部,尤其是相互估值均處于低位。行業(yè)增長確定,當前處于跨年估值切換階段,預(yù)期隨著2019年補貼政策調(diào)整逐步明朗,板塊行情正引而待發(fā)。當前時點,我們重點推薦:1)與LG化學(xué)、三星、松下等日韓動力電池企業(yè)同臺競技并在海外車企取得突破的電池龍頭企業(yè)寧德時代;2)技術(shù)與產(chǎn)品得到國際車企及電池企業(yè)認可并已進入全球產(chǎn)業(yè)鏈體系的龍頭材料廠商:當升科技、新宙邦、璞泰來、恩捷股份、杉杉股份、宏發(fā)股份等。同時建議關(guān)注:億緯鋰能、比亞迪、旭升股份、星源材質(zhì)、三花智控、孚能科技等。

新能源:風(fēng)光再迎利好,行業(yè)迎來政策蜜月期。近日,國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《清潔能源消納行動計劃(2018-2020年)的》通知:1)通知直指當前我國清潔能源棄光、棄風(fēng)等問題,要求到2020年基本解決清潔能源消納問題,并對逐年目標作出了明確的約束;同時提出將在2018年全面啟動可再生能源電力配額制度,進一步落實《可再生能源全額保障性收購管理辦法》。目標導(dǎo)向、制度保障,壓制風(fēng)光中長期發(fā)展的消納的問題將得到解決;2)進一步明確將對能源“十三五”規(guī)劃進行中期評估,科學(xué)調(diào)整“十三五”發(fā)展目標,風(fēng)光發(fā)展規(guī)劃均有望大幅上調(diào),支撐行業(yè)平穩(wěn)增長;3)通知提出將進一步降低新能源開發(fā)成本,制定逐年退補計劃,加快推進風(fēng)光平價上網(wǎng)進程,2020年新增陸上風(fēng)電及集中式光伏發(fā)電實現(xiàn)上網(wǎng)側(cè)平價上網(wǎng)。可以預(yù)期,業(yè)內(nèi)呼聲較高的降低非技術(shù)成本等相關(guān)措施將陸續(xù)落地;4)將實施城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)和智能化升級,增強電網(wǎng)分布式清潔能源接納能力,有望支撐平價上網(wǎng)后行業(yè)的快速增長。投資建議:風(fēng)電重點推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能;光伏重點推薦正泰電器、通威股份、隆基股份、陽光電源及林洋能源等。

電力設(shè)備與工控:張北-雄安特高壓工程獲核準,進程持續(xù)加速。11月29日,張北-雄安1000kV特高壓交流輸變電工程項目獲得河北省發(fā)改委核準批復(fù),成為本月繼青海-河南線路后第二條批復(fù)的特高壓線路。從當前進程來看,預(yù)計3直6交項目將在18Q4陸續(xù)核準開工,其余4直1交將在19年核準開工。獲批14條線路預(yù)計總投資2000億以上,預(yù)計將釋放468億元主設(shè)備訂單。從交付節(jié)奏看,19/20年將是設(shè)備廠交付高峰,一般項目開工3-6個月即進入產(chǎn)品交付階段,主設(shè)備企業(yè)將迎來新一波的業(yè)績上升期。投資建議:重點推薦技術(shù)領(lǐng)先的特高壓主設(shè)備龍頭企業(yè)。特高壓主設(shè)備產(chǎn)品技術(shù)門檻高,市場集中度高,主要的參與企業(yè)包括國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、特變電工和中國西電等。從訂單規(guī)模測算及各家的市占率來看,這14條線路將給這些企業(yè)帶來10%以上的營收彈性。考慮到特高壓設(shè)備毛利率凈利率水平均遠高于高壓和中低壓電氣設(shè)備,預(yù)計帶來的利潤彈性會更高。基于過往電網(wǎng)基建對特高壓相關(guān)公司的影響來看,每一波特高壓建設(shè)高峰都伴隨著相關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績的大幅提升和股價的快速上漲。我們重點推薦:平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、中國西電和特變電工。