8月15日，先導智能發布2018年中報，上半年實現收入14.4億元，同比增長131%，歸母凈利潤3.27億元，同比增長83%，業績符合預期。先導智能的鋰電設備收入大幅增長，在手訂單充足。目前，新能源行業處于調整期，先導智能作為國內鋰電設備龍頭，綁定優質客戶，保持鋰電設備龍頭地位。

鋰電設備大幅增長，鋰電整線協同效應顯著

先導智能2018年上半年業績大幅增長，主要得益于：1）鋰電設備訂單大幅增加，收入達到12.13億元，同比增長173%，毛利率為42.02%，同比保持穩定；2）泰坦后端設備與先導智能前中端設備形成協同效應，上半年實現收入3.92億元，凈利潤1.18億元，達到全年業績承諾的94.45%。

此外，2018年上半年，先導智能推出鋰電整線業務并實現突破，7月獲得泰能2條整線訂單，金額合計5.36億元。上半年先導智能新增客戶35家，7月與新海宜達成戰略合作，合作范圍包括鋰電設備、成品電池及pack業務。我們認為，先導智能與CATL等國內龍頭客戶深度綁定，未來有望突破松下、LG、三星等外資電池大廠，2018-2020年業績增速有望保持在較高的水平。

預收款小幅下降，存貨在高位致使現金流減少

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從公告可知其財務狀況，截至2018年6月末，先導智能預收款為13.8億元，相比3月末減少約2.5億元，主要是鋰電設備訂單交付驗收過程中導致。根據鋰電設備行業銷售模式判斷，先導智能在手訂單依然充足。6月末存貨為26.65億元，其中有20億元為庫存商品，規模與年初相當，猜測其主要是已交付但尚未驗收的商品。

此外，截至2018年6月末，先導智能應收賬款為10.65億元，相比3月末增加1.25億元。欠款方較為集中，前5名合計占60.35%，前2名合計占48.79%。應收賬款較高導致先導智能連續兩個季度的經營性現金流凈額為負。倘若下游鋰電池擴產不及預期，致使訂單驗收進度嚴重滯后，應收賬款回收不及時導致壞賬。

編輯點評：應環保要求，歐美主流汽車主機廠紛紛加大了新能源車推廣力度，僅大眾一家就規劃2025年形成150Gwh的動力鋰電池需求，而目前歐洲地區仍處于動力鋰電池供給真空狀態，因此，在2019-2025年動力鋰電池行業將迎來二次產能投資周期，主要驅動力在于全球主流汽車主機廠2018年后將大力布局新能源車市場，大眾、寶馬和戴姆勒等對動力鋰電池需求巨大。另外，2020年我國新能源車補貼全面退坡，日韓鋰電池企業將重新布局后補貼時代的中國市場，將是國內市場鋰電池產能投資的主要邊際增量，以CATL、LG化學和三星為代表的領先鋰電池企業紛紛宣布大規模的產能投資計劃，帶動鋰電設備的需求，先導智能是鋰電設備龍頭企業，與CATL、比亞迪、松下、三星、LG化學等國內外一線大客戶建立了良好的長期合作關系，具備先發優勢，未來將受益于鋰電池行業在2019-2025年的二次產能擴張。