鉅大LARGE | 點擊量：382次 | 2022年09月26日
鋰電資本的"秋后算賬"模式開啟了
瞄準新能源汽車產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，跨界上市公司、巨型資本瘋狂涌入動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，當行業(yè)拐點出現(xiàn)市場格局生變，扎堆布局的后遺癥也開始顯現(xiàn)，各種“秋后算賬”模式紛紛開啟。
記者注意到，2019年1月1日，北京市西城區(qū)人民公布了《珠海市銀隆投資控股集團有限公司與董明珠等申請訴前財產(chǎn)保全民事裁定書》。裁定書顯示，銀隆投資控股集團請求對拓金資本管理有限公司、董明珠名下價值1436.2329萬元的財產(chǎn)采取保全措施。申請人銀隆投資控股集團以保函提供擔(dān)保。
無獨有偶，在2018年12月27日，富臨精工公告顯示，公司2016年收購的湖南升華科技有限公司因產(chǎn)銷不達預(yù)期，預(yù)計無法完成業(yè)績承諾且與承諾目標差異較大，公司向申請對業(yè)績對賭方持有公司的股份訴前財產(chǎn)保全。
實際上，由于動力電池產(chǎn)業(yè)鏈屬于技術(shù)密集型重資產(chǎn)行業(yè)，無論是自建產(chǎn)線還是兼并購入局都需要巨額資金投入，而囿于技術(shù)門檻、品質(zhì)問題、價格對比、頭部效應(yīng)等等原因，并非所有投入都能與回報成正比。加之補貼退坡、賬期延長、銀行信貸收緊等，企業(yè)十分緊張。同時，受沃特瑪“暴雷”拖累，其大量的聯(lián)盟企業(yè)及上游供應(yīng)商也牽連甚廣。
高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)報告顯示，2018年中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈倒閉、退出、暫停等不良經(jīng)營企業(yè)超過60家。鋰電企業(yè)率平均介于45%-50%，部分企業(yè)超過80%。鋰電企業(yè)應(yīng)收賬款高于90%，應(yīng)付賬款大于60%。
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資本瘋狂過后，行業(yè)理性回歸，跨界上市公司與資本甚至是標的企業(yè)也不得不紛紛開啟“秋后算賬”模式。
整體來看，鋰電領(lǐng)域的“秋后算賬”模式主要分為財產(chǎn)保全、對賭失敗賠償、終止收購、財務(wù)糾紛幾種。
一是申請財產(chǎn)保全。簡單來說，財產(chǎn)保全就是防止當事人進行轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，對當事人的財產(chǎn)或者爭議的標的物采取強制凍結(jié)措施。
2019年1月1日，由銀隆新能源創(chuàng)始人、原董事長魏銀倉全資持有的銀隆投資控股集團向北京市西城區(qū)人民提出申請訴前財產(chǎn)保全，請求對拓金資本管理有限公司、董明珠名下價值1436.2329萬元的財產(chǎn)采取保全措施。
可以看出，這是繼銀隆新能源“羅生門”之后，魏銀倉向董明珠做出的一次發(fā)難反擊。
2018年6月，福臨精工旗下兩大子公司升華科技和江西升華分別向陜西高院申請財產(chǎn)保全，分別、凍結(jié)被申請人堅瑞沃能名下5150萬元、5700萬元財產(chǎn)。
隨后的12月，因升華科技產(chǎn)銷不達預(yù)期，預(yù)計無法完成業(yè)績承諾且與承諾目標差異較大，福臨精工向申請凍結(jié)被申請人彭澎、彭澍、劉智敏和升華投資分別持有的富臨精工31，286，618、18，193，061、5，420，724和7，081，495股股份。
二是對賭失敗賠償。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前鋰電行業(yè)對賭失敗的企業(yè)包括福臨精工與升華科技（注：前者為收購方，后者為被收購方。下同），長園集團與中鋰新材，天際股份與新泰材料，勝利精密與蘇州捷力，贛鋒鋰業(yè)與美拜電子，融捷股份與融達鋰業(yè)。
其中，根據(jù)勝利精密發(fā)布的《蘇州勝利精密制造科技股份有限公司關(guān)于仲裁事項的進展公告》，被申請人彭立群(注：蘇州捷力董事長)確認并同意向勝利精密履行支付業(yè)績承諾補償金人民幣148，141，962.14元(即約為1.48億元)的義務(wù)。
值得注意的是，美都能源以3.97億元收購德朗能（49.597%股權(quán)）、以29.1億元收購瑞福鋰業(yè)（98.51%股權(quán)）的兩大標的也面臨著巨大業(yè)績對賭壓力。同時，ST尤夫囿于深陷多個泥淖，導(dǎo)致標的智航新能源短期內(nèi)難以獲得發(fā)展資金支持，2018年對賭失敗也是大概率事件。
綜合來看，補貼政策變化、新增產(chǎn)能釋放、業(yè)績對賭目標過高、沃特瑪“暴雷”影響、產(chǎn)能未能如期釋放、上游原材料漲價、收購方自身問題都是導(dǎo)致業(yè)績對賭失敗的主要原因。
三是終止標的收購。由于鋰電行業(yè)的投資面臨著標的估值暴增、優(yōu)質(zhì)標的稀缺、兼并購難度增大、標的企業(yè)競爭力下滑、對賭失敗概率高等投資風(fēng)險和壓力，鋰電行業(yè)終止收購案例也在不斷增多。
高工鋰電注意到，2018年鋰電行業(yè)終止收購案例已超過10起。包括科恒股份終止收購萬家設(shè)備，雙杰電氣終止重組天津東皋膜剩余股權(quán)，合縱科技終止收購寧波源縱部分股權(quán)，京威股份終止收購江蘇卡威，中環(huán)投資終止收購京威股份，凱恩股份終止收購卓能新能源股權(quán)，科陸電子終止控股收購騰遠鈷業(yè)，中葡股份終止收購國安鋰業(yè)，格力集團終止收購長園集團20%股份，兆新股份終止購買鹽城星創(chuàng)、恒創(chuàng)睿能和上海中鋰等等。
四是財務(wù)糾紛。GGII數(shù)據(jù)顯示，以電池端為統(tǒng)計對象，2018年企業(yè)間買賣合同超過350起。
其中，與沃特瑪牽涉的事由占據(jù)了一半以上。堅瑞沃能在《關(guān)于公司及全資子公司新增、仲裁事項及前期事項進展》的公告中披露，公司、子公司沃特瑪及其下屬子公司涉及累計178件，涉訴金額共計約27.78億元，其中已判決金額約5.47億元。
可以看到，目前整個鋰電行業(yè)面臨著資金緊張重壓，整體大環(huán)境影響之下，短期內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈后期的財務(wù)糾紛或?qū)⒃龆啵瑢ι媸鹿镜谋酒诶麧櫥蚱诤罄麧櫼矊a(chǎn)生不可估量的影響。
