鉅大LARGE | 點擊量：1631次 | 2022年07月19日
兩度收購"流產" 凱恩股份敗走鋰電"樣本"
隨著補貼退坡和市場競爭加劇，資本投資新能源行業的熱度急速退燒，一些跨界而來的上市公司也開始選擇退出。
和2016-2017年上市公司和市場資本瘋狂涌入新能源行業相比，2018以來，越來越多的上市公司開始選擇剝離新能源業務或者終止收購新能源標的。
日前，凱恩股份（002012）公布通告稱，擬轉讓持有的青島乾運高科新材料股份有限公司（以下簡稱"青島乾運"）全部股權。經雙方協商，青島乾運擬以2200萬元回購公司持有的青島乾運全部股權。
從此次出售青島乾運的全部股權，再加上公司于2018年終止收購深圳卓能新能源股份有限公司（下稱卓能新能源）97.8573%的股權，這意味著凱恩股份自2017年以來跨界布局新能源的行動最終失敗了。
事實上，凱恩股份布局新能源業務失敗只是當前新能源行業"寒冬"環境下的一個縮影。
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2018年以來，在補貼退坡和市場競爭加劇等多重壓力下，大批鋰電公司營收凈利大幅下降出現虧損。而上市公司為了及時止損，也只能忍（ming）痛（zhi）割（xuan）愛（ze）剝離新能源業務，減輕公司的經營壓力和風險。
主營特種紙業務的凱恩股份，近年來一直試圖躋身新能源行業，但結果并不理想。
2017年九月二十七日，凱恩股份公布通告稱，擬以27.22億元并購卓能新能源97.8573%的股權。同時擬募集配套資金不超17.02億元，將用于支付現金對價款、相關中介機構費用以及投入標的資產在建項目。
凱恩股份原本已持有卓能新能源2.14%股權。本次交易完成后，凱恩股份將直接持有卓能新能源100%股權，實現特種紙制造業務和鋰電池業務雙輪驅動發展。
十一月三十日，凱恩股份公布通告稱，擬向卓能新能源除公司外的全體股東發行股份及支付現金，購買卓能新能源變更為有限責任公司后其合計持有的卓能新能源有限87.5842%的股權。本次交易對價總額24.14億元，收購完成后凱恩股份將直接持有卓能新能源89.7269%的股權。
卓能新能源主營業務為三元18650圓柱鋰電池、電池組及新能源電動汽車電源系統的研發、生產及銷售。作為華南地區的老牌數碼電池公司，卓能新能源積極進軍動力鋰電池市場，成為了數碼轉型動力的典型代表。
卓能新能源全資子公司廣西卓能的全自動動力鋰電池生產線已經穩步投產，動力鋰電池業務已經成為卓能營收提升的重要上升點。公司2017上半年實現營業收入6.68億，同比上升53.23%；凈利潤4155.82萬。本期營業收入上升重要是廣西卓能全自動動力鋰電池新產線實現量產、廣西卓能二標段建成投產所致。
然而，不到一年時間，新能源行業環境就發生了極大變化。2018年補貼大幅退坡，市場競爭加劇，卓能新能源的動力業務也受阻，凱恩股份因而放緩了進軍新能源領域的腳步。
2018年四月二十六日，凱恩股份公布通告稱，現鑒于行業政策、證券市場等外部環境發生了變化，公司和交易對方無法就標的公司的資產估值、作價方法調整達成一致意見，決定終止收購卓能新能源87.5842%的股權。
事實上，進入2018年，補貼政策調整將補貼金額和能量密度直接掛鉤，上游鈷、鋰等原材料價格先漲后跌，動力鋰電池市場競爭日益激烈。大批鋰電池公司的動力業務受阻，導致公司營收上升但產品毛利率和凈利卻大幅下降，其中圓柱電池公司受的沖擊最大。
2019年，補貼大幅退坡50%以上，市場競爭進一步加劇，動力鋰電池產品價格和毛利率持續下降，主機廠對電池公司在供貨能力、采購價格、付款周期和公司資金實力等方面提出了更高的要求。在此壓力之下，大批電池公司為求生存主動縮減或退出動力市場，轉戰電動自行車、電動工具、儲能和低速車等不依賴補貼的細分市場，而卓能新能源的轉變力度更大。
高工鋰電在2019年巡回調研中了解到，卓能新能源調整市場策略，業務重心將聚焦電動自行車領域。
值得注意的是，收購卓能新能源失敗之后，凱恩股份并沒有放棄布局新能源，而是將目光轉移到上游鋰電池正極材料領域。
2018年七月十日，凱恩股份公布通告稱，公司和青島乾運簽署了《增資協議》，將以自有資金出資2000萬元對青島乾運進行增資，增資后將獲得青島乾運2.5974%（后變更為3.33%）的股權。青島乾運股東承諾公司2018年——2020年的承諾凈利潤分別不低于6000萬元、1億元、1.5億元。
青島乾運成立于2003年，是一家研發、生產高技術新材料的科技密集型公司，重要產品為鋰電池正極材料。
十一月十五日，凱恩股份公布通告稱，擬3.4億元收購青島乾運56.67%的股權。本次收購完成后，公司將直接合計持有青島乾運60%股權。在這筆收購中，青島乾運全部權益價值評估值為6.03億元，評估增值率高達974.08%。
不過，凱恩股份的這次收購行動受到了監管層的關注。2018年十一月末，浙江證監局向凱恩股份下發問詢函，要求上市公司對青島乾運的歷史沿革、近年來的經營數據、重要客戶情況、評估依據以及盈利預測等作出詳細說明。
然而在2019年一月二十九日，凱恩股份宣布："鑒于目前公司控股股東出現的股份凍結情況等因素，公司董事會決定中止現金收購青島乾運56.67%股權。"從此之后該收購事項再無下文。
直到2019年六月二十日，凱恩股份公布通告稱將轉讓公司持有的青島乾運全部股權，這標志著這項收購事項正式終止。
凱恩股份表示，出售上述參股公司股權是公司明確主營業務、整合對外投資的重要舉措，此舉將新增公司流動資金，支持公司主營業務發展，對公司的可持續發展將出現積極影響。本次交易預計為公司出現收益200萬元。
通告顯示，青島乾運2017年、2018年和2019年1-三月分別實現營收3.83億元、3.91億元和8461萬元；凈利潤1441萬元、3238萬元和829萬元。
從營收情況來看，青島乾運2019-2019年所實現的凈利潤和其承諾凈利潤差距甚遠。假如凱恩股份此前收購成功，青島乾運或將無法完成業績對賭，從而承擔著巨額業績賠償，而凱恩股份的業績也將受到極大影響。
由此可見，除了標的公司持續盈利能力不足之外，公司緊張也是凱恩股份剝離新能源業務的重要原因。
凱恩股份表示，出售上述參股公司股權是公司明確主營業務、整合對外投資的重要舉措，此舉將新增公司流動資金，支持公司主營業務發展，對公司的可持續發展將出現積極影響。本次交易預計為公司出現收益200萬元。
凱恩股份證券部人士對媒體表示，凱恩股份收購青島乾運56.67%股權一事已經終止，所以凱恩股份才把其股權全部轉讓了。有關凱恩股份接連出售新能源相關資產的情況，該人士表示，此舉重要是換取流動資金，把主業做得更好。
凱恩股份一季度報顯示，公司實現營收2.74億元，同比上升3.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤120萬元，同比下降77.98%；經營活動出現的現金流量凈額-4011萬元。
值得注意的是，凱恩股份的遭遇并不是當前新能源行業的個例，預計未來還會有更多上市公司對其經營不良的新能源業務進行調整。而凱恩股份的失敗也給其它上市公司和鋰電公司供應了一個警醒。
對上市公司而言，現在進入鋰電行業已經過了黃金時代，市場上優質標的稀缺且估值大漲，收購新能源標承擔著巨額商譽減值的風險；而對鋰電公司而言，補貼大幅退坡和市場競爭加劇，導致公司經營壓力增大，營收凈利上升難度較大，被高溢價收購之后也承擔著巨大業績對賭壓力。
從當前情況來看，上市公司收購鋰電公司之后能夠實現互利共贏的案例并不多，這也在警示公司要三思而行。
