鉅大LARGE | 點擊量：626次 | 2022年06月27日
業(yè)績預虧38億，信用評級遭雙降，天齊鋰業(yè)百億并購"后遺癥"待解
天齊鋰業(yè)的爆發(fā)始于收購，而今又或將止于收購。
近日，世界三大評級機構之一的穆迪將天齊鋰業(yè)的公司家族評級從"B1"下調至"B2"；天齊鋰業(yè)全資子公司天齊芬可有限公司發(fā)行、天齊鋰業(yè)供應擔保的3億美元債券的高級無抵押評級從"B1"下調至"B2"。
值得注意的是，這是3個月內穆迪對天齊鋰業(yè)的第二次降級。早在2019年十二月，穆迪就曾將天齊鋰業(yè)公司家族評級由"Ba3"下調至"B1"，評級展望為負面。
而在本次被降級之前，天齊鋰業(yè)還于近日公布了最新業(yè)績修正通告，預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損26億-38億元。
這一數據和其去年十月公布的《2019年第三季度報告全文》中預計盈利8000萬元至1.2億元，相差甚遠，和2018年凈利潤22億元，更是云泥之別。
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那么，究竟是什么原因讓已經成為全球第二、亞洲第一的鋰生產商，天齊鋰業(yè)在業(yè)績變臉的同時，還持續(xù)兩次遭評級機構"敲打"？
01、從資不抵債到全球鋰業(yè)龍頭
公開資料顯示，天齊鋰業(yè)成立于1992年，前身為四川省射洪縣的射洪鋰業(yè)。2004年，天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平收購了這家資不抵債的縣屬國企，射洪鋰業(yè)更名為天齊鋰業(yè)。
在蔣衛(wèi)平的帶領下，2006年天齊鋰業(yè)扭虧為盈開始謀求上市；2010年，天齊鋰業(yè)成功登陸深交所中小板；2018年天齊鋰業(yè)一躍成為在全球有著巨大影響力的鋰業(yè)龍頭公司。
從資不抵債到全球鋰業(yè)龍頭，天齊鋰業(yè)的秘訣就是——買買買。
從2012年開始，天齊鋰業(yè)相繼收購了文菲爾德51%股權、天齊礦業(yè)100%股權、GalaxyLithiumInternational100%股權、日喀則扎布耶20%股權、SQM23.77%股權等境外公司，合計耗資約332億元。
其中，最為業(yè)內津津樂道的當屬其對鋰礦石巨頭澳大利亞泰利森和智利SQM的堪稱"蛇吞象"式的瘋狂并購。
將時間撥回2012年，當時，天齊鋰業(yè)在國內外的四大生產基地的鋰輝石原料都是來自泰利森，可以說泰利森從上游牢牢控制著天齊鋰業(yè)的發(fā)展命脈。于是，蔣衛(wèi)平開始精心策劃將泰利森收入囊中。
2012年九月，總資產僅為15.69億元的天齊鋰業(yè)首次發(fā)起對泰利森鋰業(yè)有限公司65%股份的收購，計算貸款利息和融資費用共計38.76億元。由于資金缺口較大，蔣衛(wèi)平不得不使用個人資產抵押來填補虧空。好在蔣衛(wèi)平破釜沉舟的勇氣，使得天齊鋰業(yè)最終在2014年完成了對泰利森母公司文菲爾德51%股權的收購。
這一次冒險直接讓天齊鋰業(yè)從礦山的經銷商變成了礦山的主人，實現了鋰礦石的自給自足。也是這次巨大的成功讓天齊鋰業(yè)的野心和自信心爆棚，從而開啟了更大的"蛇吞象"式并購。
2018年十二月，天齊鋰業(yè)對全球第二大鋰生產商SQM公司并購之旅終于畫上圓滿句號。盡管整個收購過程歷經波折，甚至還鬧上了智利憲法，但最終還是以近280億元人民幣拍得SQM公司23.77%股份。
通過一系列堪稱傳奇的并購，全球鋰行業(yè)兩個最大的制造商均被天齊鋰業(yè)收入麾下，這不僅能給天齊鋰業(yè)帶來巨大的資本收益，更讓天齊鋰業(yè)一躍成為全球鋰業(yè)龍頭，手握全球鋰業(yè)版圖中足夠分量的話語權。
02、367億，并購"后遺癥"待解
然而，成也蕭何敗蕭何。天齊鋰業(yè)的瘋狂并購，讓其在搶占優(yōu)質鋰礦資源的同時，也背上了巨額的負擔。
截至2019年三季度末，天齊鋰業(yè)總額為367.28億元，有息為336.93億元，相較于2018年同期的總額87.97億元，天齊鋰業(yè)僅一年就新增179.31億元，資產率達高達75%。而2017年底，公司的資產率僅為40.39%。
其中，短時間借款為24.38億元，一年內到期的非流動6.52億元，而同期貨幣資金僅為17.38億元，無法覆蓋短債。
再看衡量公司短時間償債能力的關鍵指標，天齊鋰業(yè)的速動比率由2017年末的2.92下降到2019年九月末的0.53，流動比率由3.11下降至0.69。
此外，高額的致使天齊鋰業(yè)財務費用也大幅新增，這也是天齊鋰業(yè)2019年凈利潤大幅下降的原因之一。截止2019年九月，天齊鋰業(yè)財務費用為16.5億元，同比大增562.75%。
值得注意的是，在財務費用中利息費用占比高達86.7%，如此高的"利息費用"，則可追溯到天齊鋰業(yè)對SQM不計后果的并購。彼時，天齊鋰業(yè)通過境內外銀團貸款共計35億美元，也就是說來自銀行的資金占了交易總價的約86%。隨后，公司資產率、利息費用均出現大幅上升。
或許，因收購而爆發(fā)的天齊鋰業(yè)，真的又將止于收購了。
雪上加霜的是，在危機之下，世界三大評級機構之一的穆迪在短短3個月內兩次降低了天齊鋰業(yè)公司評級：2019年十二月，天齊鋰業(yè)公司家族評級由"Ba3"下調至"B1"，如今又從"B1"下調至"B2"。
所幸，面對巨大的資金壓力，天齊鋰業(yè)也并沒有坐以待斃，而是一直在通過各種渠道募資。
2019年九月，天齊鋰業(yè)公布配股募資申請獲得證監(jiān)會審核通過。公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，募資扣除發(fā)行費用后的凈額擬全部用于償還購買SQM23.77%股權的部分并購貸款。
2019年十二月，天齊鋰業(yè)再次披露，配股計劃實行完成，共募集資金約29.32億元。但是，在367億面前，29.32億真的只是杯水車薪。
如今，陷入多重危機的天齊鋰業(yè)，只能期待鋰電市場形勢能夠持續(xù)大好，唯有如此，外部資金才有幫助天齊鋰業(yè)走出困境的信心。
從全球汽車行業(yè)的電動化趨勢看，鋰電行業(yè)前景確實不錯。全球新能源汽車用量持續(xù)新增導致對上游原材料的需求也持續(xù)上漲，因此高質量的鋰電池仍具有廣闊的市場前景。這有關天齊鋰業(yè)乃至整個鋰化工行業(yè)來說，都是可以期盼的"美好明天"。
不過，深陷"泥潭"的天齊鋰業(yè)，能否安然度過"今天"，還是個未知數。
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