鉅大LARGE | 點擊量:1273次 | 2018年08月28日
探討鋰電池正極材料技術路徑
全球鋰離子電池產業規模擴張迅速,鈷酸鋰是小型鋰電領域正極材料的主力。2012年鋰離子電池占全球鋰終端需求的41%,其中正極材料是最核心的關鍵材料,占據鋰電池30-40%的成本。預計到2013年全球鋰離子電池產業規模將達到278.1億美元,2015年,新能源汽車的產業化應用將帶動全球鋰離子電池的產業規模達到523.2億美元。2012年,全球鋰離子正極材料銷售量中鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰、錳酸鋰分別占47%、22%、19%。
小電池領域鈷酸鋰材料將逐漸被三元材料及錳酸鋰材料替代,動力電池發展方向中日韓美存在差異,儲能電池以磷酸鐵鋰為主。全球鈷酸鋰材料產量2011年3.9萬噸,2012年4.3萬噸,增速10.26%,遠低于三元材料82.22%的增速及錳酸鋰材料141.43%的增速;中國鈷酸鋰材料產量2011年1.5萬噸,2012年2.08萬噸,增速39.67%,低于三元材料76.36%的增速以及錳酸鋰材料106.00%的增速。我們預測到2015年三元材料在正極材料中的占比將上升至35%,錳酸鋰占比將上升至30%,而鈷酸鋰將下降至25%。在動力電池正極材料產業領域,中、日、韓、美動力電池企業采用不同的材料體系。中國企業以磷酸鐵鋰為主,日韓企業以錳酸鋰和三元為主。在儲能電池領域,磷酸鐵鋰電池由于其安全性好、成本低等優勢是未來最有希望得到大規模商業應用的儲能鋰離子電池正極材料。
鈷酸鋰價格長期呈下跌趨勢,國內正極材料廠商毛利率較低,碳酸鋰價格承壓。國內正極材料仍以鈷酸鋰為主,三元材料、錳酸鋰及磷酸鐵鋰的銷售增長率均低于全球水平。2011及2012年國內正極材料產量增長分別為24%、39%,而產值增長僅為9%、13%。受制于電動車生產成本的壓力,長期來看鋰電池價格呈下降趨勢,由于鋰電池生產商對電池生產成本的控制,鋰電池正極材料(主要為鈷酸鋰)價格也呈下降趨勢。目前國內正極材料生產企業毛利率偏低,使上游碳酸鋰價格承壓。
高壁壘鋰深加工廠商將會在鋰電池產業規模擴張中受益。鋰產品深加工行業龍頭企業贛鋒鋰業可為各正極、負極、電解液材料的生產提供原材料,我們預計無論正極材料技術未來走向如何,贛鋒鋰業均將受益于鋰電池行業產業規模的全球擴張。
有色月度跟蹤和投資建議:7月開工率及進口數據顯示經濟企穩,8月下旬基本金屬價格或持續上揚。盡管企業開工率7月有所回落,但未來在企業原料庫存偏低令企業在未來經濟企穩預期和產品價格上漲預期的雙重因素影響下企業出貨節奏將有所加快,開工率將企穩回升;同時,比值反彈促7月銅進口低位反彈,保稅區銅庫存維持50萬噸上下一線,多數進口仍未報關,進口同比增長顯示需求回暖;8月上旬基本金屬價格因國內外邊際需求實際或預期改善,加上美國寬松預期退出已包含于大宗商品價格中而顯著反彈,我們認為在多因素共同作用下,短期會打開基本金屬價格向上的空間,在風險偏好未來預計持續上升的情況下,我們判斷短期大宗商品價格或大概率繼續上行20%-30%。
投資建議:未來一個月上調有色整體配置為標配,重點推薦供給收縮的稀土板塊,鉛鋅行業成為基本金屬首選。在基于基本金屬價格上漲的預期,我們建議將未來一個月有色板塊配置由“低配”上調為“標配”;具體到品種分拆上,由于鉛鋅環保治理造成中長期供給收縮預期,且近期上海期交所將鉛合約的基數調小了,有利于鉛合約的交易,提升其金融屬性,所以我們將更為活躍的鉛鋅作為首選標的,建議關注個股包括馳宏鋅鍺、中金嶺南、興業礦業、銅陵有色、江西銅業等。我們重申對稀土板塊的看好評級。
八部委聯合整治稀土措施符合我們之前預期,整頓矛頭直指稀土私礦,打擊范圍和力度超過以往。重點推薦五礦稀土、包鋼稀土、廈門鎢業(相關公司業績有上調空間),以及高性能釹鐵硼龍頭中科三環、寧波韻升、正海磁材。鋰行業產品價格因壁壘不同而分化,看好被嚴重低估的高端鋰加工龍頭贛鋒鋰業。
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