劉明是某民營(yíng)光伏投資公司存量光伏電站出售的專職善后人員，2019年超過200天的時(shí)間奔波在各個(gè)項(xiàng)目地中，一方面為存量光伏電站尋找買家，另一方面為已經(jīng)簽訂出售協(xié)議的電站處理后續(xù)事宜，大部分都是土地、審批手續(xù)等合規(guī)性問題。

數(shù)百個(gè)出差的日子，劉明身兼數(shù)職，協(xié)調(diào)上下關(guān)系，努力將這些電站包裝的盡善盡美，以促進(jìn)交易的順利推進(jìn)。因?yàn)樗钪菊却@些光伏電站出售后的資金來維持運(yùn)營(yíng)。

事實(shí)上，在數(shù)千億元的補(bǔ)貼拖欠背后，大部分的民營(yíng)光伏投資商正處于水深火熱的煎熬中，有讀者在后臺(tái)的留言很形象的反映了當(dāng)前民營(yíng)光伏投資商的境況：

青海的新能源在電力交易后實(shí)際到手的電價(jià)是0.167元/千瓦時(shí)，現(xiàn)金流根本無法支撐還本付息。棄風(fēng)、限電、細(xì)則考核、電力交易、上稅(優(yōu)惠政策到期)……就像一個(gè)脖子套在絞索里、只有腳尖觸地的人，心里卻要向往詩和遠(yuǎn)方。

為了活下去，光伏電站交易愈發(fā)頻繁，但很顯然，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)買方市場(chǎng)。

超4GW光伏資產(chǎn)交易：買方意愿為主，補(bǔ)貼目錄之外的項(xiàng)目難出售

筆者梳理了2019年的光伏電站資產(chǎn)交易信息，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年有超過4GW光伏電站進(jìn)行出售，交易金額近140億元。

然而，從目前的交易情況來看，七批補(bǔ)貼目錄之外的光伏電站項(xiàng)目很難出售。某行業(yè)資深人士蘇敏(化名)告訴筆者，假如買方要收購未進(jìn)目錄的光伏電站項(xiàng)目，那么買方會(huì)提出由于該項(xiàng)目還未進(jìn)入補(bǔ)貼目錄中，所以只能按未含補(bǔ)貼的脫硫煤標(biāo)桿電價(jià)來核算定價(jià)，其余部分只能等該項(xiàng)目進(jìn)入補(bǔ)貼目錄再洽談。但目前買方基本不會(huì)收購未進(jìn)目錄的光伏項(xiàng)目，同樣，由于出價(jià)太低，賣方也不會(huì)出售，蘇敏補(bǔ)充道。

事實(shí)上，截至目前，我國(guó)存量光伏電站規(guī)模已經(jīng)近200GW，但僅有約50GW光伏電站進(jìn)入補(bǔ)貼目錄中，這意味著，剩下約150GW的光伏電站，既拿不到補(bǔ)貼，也很難通過出售來換取現(xiàn)金流。

筆者了解到，正如蘇敏提到的，那些未進(jìn)入補(bǔ)貼目錄的光伏電站在出售時(shí)，被要求以脫硫煤標(biāo)桿電價(jià)的價(jià)值核算價(jià)格，這基本只相當(dāng)于整個(gè)光伏電站投資的三分之一，甚至更低。買方市場(chǎng)下，這些亟待救命錢的民營(yíng)投資公司很難有話語。

光伏電站投資包括資本金與負(fù)債兩個(gè)部分，但買方一般是承債式收購的，有的項(xiàng)目還可能會(huì)涉及往來款，例如母公司與光伏電站之間的資金往來等，蘇敏解釋道，一般來說，買方重要會(huì)通過三個(gè)方面的因素來制定一個(gè)初步價(jià)格，一是光伏電站的投資總額;二是當(dāng)下光伏電站的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，即能夠收到的電費(fèi)以及之后電費(fèi)的實(shí)現(xiàn)途徑;三是地稅、運(yùn)維費(fèi)用、賣方的借款本金利息等未來要交納的錢。

綜合考慮上述因素之后，買方會(huì)測(cè)算目標(biāo)項(xiàng)目的未來收益率，制定出初步的收購價(jià)格，然后雙方在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一系列談判，決定最后成交價(jià)。

新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長(zhǎng)彭澎補(bǔ)充道，在目前資產(chǎn)交易中，大多以買方意愿為主，買方通過公司內(nèi)部財(cái)務(wù)核算模型來為出售的資產(chǎn)報(bào)價(jià)，而交易價(jià)格與電站質(zhì)量、當(dāng)?shù)毓庹召Y源、消納有關(guān)。在電價(jià)相同的情況下，不限電地區(qū)光伏電站估值會(huì)更高一些。

合規(guī)性問題已成最大隱憂，消納風(fēng)險(xiǎn)尤甚

雖然目前光伏資產(chǎn)交易變得十分頻繁，但具體交易仍存在不少的不可控風(fēng)險(xiǎn)。買方要對(duì)出售資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查，確定光伏電站是否存在技術(shù)問題、是否能夠保證未來的發(fā)電收益，關(guān)鍵手續(xù)文件是否齊全、合規(guī)，是否存在施工建設(shè)質(zhì)量等問題，此外，還存在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、商業(yè)、估值等一系列風(fēng)險(xiǎn)問題。

但在這些問題中，關(guān)鍵手續(xù)文件的合規(guī)性已經(jīng)成為光伏電站出售的最大隱憂，畢竟技術(shù)方面的缺陷是可以彌補(bǔ)的，但在手續(xù)合規(guī)性上，很多文件基本上是電站的死穴’，某行業(yè)資深人士說道。

彭澎介紹道，買方在收購某個(gè)光伏資產(chǎn)時(shí)，除了當(dāng)?shù)毓庹召Y源、電價(jià)、電力市場(chǎng)交易情況、限電情況、土地價(jià)格等必要因素外，規(guī)模大小也是買家著重考慮的因素之一，目前規(guī)模較大的電站資產(chǎn)更受買方青睞。

目前買方基本要求單體光伏電站規(guī)模在50MW以上，而2016、2017年國(guó)內(nèi)有大量的小規(guī)模電站建設(shè)，很多光伏電站規(guī)模在20MW至30MW，甚至還有10MW的小電站，目前這些小型電站交易會(huì)比較困難，彭澎強(qiáng)調(diào)，目前重要困難是相關(guān)手續(xù)的辦理方面等問題，合規(guī)性問題有可能會(huì)影響電站的整個(gè)交易結(jié)果。

另外，限電也是光伏電站資產(chǎn)交易最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。近日山西省能源局公布的《2020年度省調(diào)發(fā)電公司發(fā)電量調(diào)控目標(biāo)預(yù)案》征求意見稿中提出光伏機(jī)組安排基準(zhǔn)利用小時(shí)900小時(shí)，剩余全部參與市場(chǎng)化交易，這無疑會(huì)對(duì)山西省的電站交易帶來很大的影響。彭澎說道。

筆者了解到，該征求意見發(fā)出后，一些前期已經(jīng)談妥的光伏、風(fēng)電等資產(chǎn)交易都被按下了暫停鍵。但好消息是，據(jù)悉山西相關(guān)主管部門正計(jì)劃將光伏保障小時(shí)數(shù)調(diào)回原有數(shù)值。

一方面，存量電站中未被確權(quán)的合規(guī)光伏項(xiàng)目正在無止盡的消耗投資公司的現(xiàn)金流，另一方面，多變的政策環(huán)境也給光伏電站的交易帶來了更多的不確定性。此前財(cái)政部在《十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議徐云波代表提出的關(guān)于妥善解決光伏發(fā)電補(bǔ)貼拖欠問題的建議發(fā)函答復(fù)》中透露，擬放開目錄管理，由電網(wǎng)公司確認(rèn)符合補(bǔ)貼條件的項(xiàng)目，簡(jiǎn)化撥付流程。但這份擬放開補(bǔ)貼目錄的文件在征求意見之后，也石沉大海杳無音訊。

希望相關(guān)部門可以盡快給公司一個(gè)明確的消息，同時(shí)穩(wěn)定政策環(huán)境，起碼讓這些為了我國(guó)可再生能源發(fā)展貢獻(xiàn)力量的公司可以撐到這數(shù)千億元補(bǔ)貼問題解決的時(shí)候。