得益于國家政策對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大力支持，近幾年，作為新能源汽車核心部件之一的鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。然而，我們梳理近日鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司公布的2019年業(yè)績快報，卻發(fā)現(xiàn)以正極材料為“代表”的多位行業(yè)“大佬”成績不盡如人意，這是何故？

多家相關(guān)公司2019年凈利大跌

二月二十九日，重要從事鋰離子電池材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廣州天賜高新材料股份有限公司（證券簡稱：天賜材料，證券代碼：002709.SZ）公布2019年度業(yè)績快報稱，“報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1764.83萬元，較上年同期減少96.13%。”

顯然，這個業(yè)績“跳水”幅度“有點猛”。哪怕剔除2018年天賜材料對持有江蘇容匯通用鋰業(yè)股份有限公司股權(quán)的會計核算方式進行變更以及出售其部分股權(quán)，新增當(dāng)期凈利潤42917萬元，其歸屬于上市公司股東的凈利潤仍較上年同期減少34.9%。

對此，天賜材料稱，重要原因“一是正極基礎(chǔ)材料（選礦業(yè)務(wù)）相關(guān)產(chǎn)品市場價格下行，年末計提較大額存貨跌價準備。二是正極材料相關(guān)產(chǎn)品市場價格下行，產(chǎn)量未完全釋放，年度出現(xiàn)較大程度虧損。”

查閱天賜材料二月二十八日公布的《關(guān)于2019年度計提資產(chǎn)減值準備的通告》，可知其中確已載明“2019年公司對正極基礎(chǔ)材料（選礦業(yè)務(wù)）相關(guān)存貨、正極材料相關(guān)產(chǎn)品等存貨擬計提存貨跌價準備11955萬元。”

正如招商證券研報中指出，天賜材料“2017—2018年圍繞正極及相關(guān)業(yè)務(wù)進行的多元化發(fā)展，帶來較大的財務(wù)包袱……正極、鋰礦、鴻鋰等公司虧損未能控制住。”

無獨有偶，天齊鋰業(yè)股份有限公司（證券代碼：002466.SZ）亦于二月二十九日公布2019年度業(yè)績快報稱，報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)總收入48.36億元，同比減少22.56%，重要原因之一是“2019年度鋰精礦產(chǎn)品銷售數(shù)量與鋰化工產(chǎn)品銷售價格較2018年度下降，導(dǎo)致總體銷售收入下降。”

同時，報告期內(nèi)，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)利潤-152430.84萬元，同比減少142.51%；實現(xiàn)利潤總額-145812.56萬元，同比減少140.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-28.24億元，同比減少228.36%。談及較上年同期“由盈專虧”的一大原因，天齊鋰業(yè)亦稱“鋰精礦銷售數(shù)量和鋰化工產(chǎn)品銷售價格下降，導(dǎo)致營業(yè)收入和毛利下降。”

同日公布2019年業(yè)績快報的還有贛鋒鋰業(yè)（證券代碼：002460.SZ），該公司去年日子也不好過，盡管營收53億元，同比小幅上升6%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大跌70.88%，僅3.56億元。除了投資的金融資產(chǎn)股價下跌產(chǎn)生公允價值變動損失外，該公司在快報中將業(yè)績“跳水”的首要原因歸咎于“鋰鹽價格與上年同期相比下降，影響公司利潤上升。”據(jù)悉，2019年氫氧化鋰和碳酸鋰全年均價同比分別下降約40%，而它們都在贛鋒鋰業(yè)的主營產(chǎn)品名錄中。

除了這三家公司，道氏技術(shù)（證券代碼：300409.SZ）、科恒股份（證券代碼：300340.SZ）、光華科技（證券代碼：002741.SZ）、當(dāng)升科技（證券代碼：300073.SZ）、容百科技（證券代碼：688005.SZ）等三元前驅(qū)體或正極材料公司，均在業(yè)績快報中表示，因去年原材料價格波動較大、主營產(chǎn)品價格下降，致使毛利率降低，影響2019年度營收及利潤。

鈷資源端的寒銳鈷業(yè)（證券代碼：300618.SZ）亦稱，由于去年市場環(huán)境變化，鈷金屬價格同比大幅下跌，鈷產(chǎn)品毛利率降低，報告期內(nèi)公司凈利潤大幅下降。

隔膜公司滄州明珠（證券代碼：002108.SZ）和星源材質(zhì)（證券代碼：300568.SZ）也有類似遭遇。前者稱：“2019年公司產(chǎn)品銷量、銷售價格均較上年同期下降，同時由于產(chǎn)量未充分有效釋放，導(dǎo)致產(chǎn)品成本較高，盈利能力下降。”后者同樣表示，2019年度業(yè)績受到“鋰離子電池行業(yè)降本壓力，隔膜產(chǎn)品價格下降”影響。

鋰離子電池材料價格緣何承壓

那么，2019年鋰離子電池材料價格緣何“滑坡”？在業(yè)內(nèi)人士看來，新能源汽車財政補貼大幅退坡是一個重要原因。

財通證券分析師龔斯聞在研報中表示：“從2009年新能源汽車開始推廣試點以來，我國接連推行補貼政策支持新能源汽車快速、穩(wěn)定、健康發(fā)展，此后不斷對補貼政策進行調(diào)整，總體呈現(xiàn)額度收緊，技術(shù)標準要求逐漸提高，更重視安全性的長久趨勢。2019年補貼標準在2018年的基礎(chǔ)上平均退坡50%以上，地方補貼也被取消，主機廠面對巨大降本壓力，進而對動力鋰離子電池等中上游材料端提出大幅降價要求，三元電池和三元正極材料首當(dāng)其沖。”

另一方面，前幾年動力鋰離子電池產(chǎn)業(yè)高速上升，上游鋰離子電池材料投資增多，不少公司的產(chǎn)量于2019年陸續(xù)釋放。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)鋰電正極材料出貨量40.4萬噸，同比上升32.5%。其中，三元正極材料出貨量19.2萬噸，同比增幅40.7%；磷酸鐵鋰材料出貨量8.8萬噸，同比上升29.3%；鈷酸鋰材料出貨量6.62萬噸；錳酸鋰材料出貨量5.7萬噸，均明顯提升。

但是，市場供應(yīng)增多，下游需求卻疲軟。2019年，受新能源汽車財政補貼大幅退坡影響，新能源汽車產(chǎn)銷均現(xiàn)下降。

財通證券分析師李帥華、馬妍在研報中介紹：“以2019年一月至七月為例，雖然我國新能源汽車三元鋰離子電池總裝機量達23GWH，同比新增115%，但單月同比和環(huán)比出現(xiàn)‘雙降’，七月三元鋰離子電池裝機量為2.1GWH，環(huán)比大幅減少54.7%，同比下降8.4%。受新能源補貼退緩沖期結(jié)束，補貼大幅減少影響，七月新能源汽車產(chǎn)量出現(xiàn)一定萎縮。而截至2019年六月底，上半年新能源汽車銷售61.7萬輛，同比增速已由原先超過60%下降到51%。”

來自我國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會動力鋰離子電池應(yīng)用分會的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國新能源汽車動力鋰離子電池裝機量為62.2GWh，同比僅上升9.3%，動力鋰離子電池裝機量增速放緩，對動力鋰離子電池需求有所減弱，進而影響到對上游鋰離子電池材料、鋰鹽、鈷鹽，以及礦產(chǎn)資源的需求，使產(chǎn)品價格不斷下降，如電池級碳酸鋰均價到2019年十二月底已跌至5.1萬元/噸，較年初下降近40%；磷酸鐵鋰報價跌破5萬元關(guān)口，最低下探至4.6萬元/噸。快速下降的鋰離子電池材料價格，使相關(guān)材料公司的毛利率大幅降低。

高工產(chǎn)研鋰電研究所的研報指出，2019年鋰離子電池正極材料價格整體呈下行走勢，重要原因在于碳酸鋰、氫氧化鋰等上游原材料隨著產(chǎn)量釋放及終端需求帶動不足，導(dǎo)致鋰鹽價格持續(xù)下行，進而導(dǎo)致正極材料市場價格下行。同時，受終端降本壓力向上游傳導(dǎo)影響，電池行業(yè)成本壓力轉(zhuǎn)嫁上游，導(dǎo)致上游正極材料公司降價銷售。

公司后世如何發(fā)展？

當(dāng)然，2019年度業(yè)績已成過去，現(xiàn)在的問題是下一步正極材料公司該如何應(yīng)對？

新時代證券研究所分析師開文明在研報中表示：“隨著新能源汽車市場發(fā)展，國家對補貼政策有所調(diào)整，開始向扶強扶優(yōu)轉(zhuǎn)變，這有利于淘汰落后產(chǎn)量，促進行業(yè)龍頭公司發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，正極材料公司受到上下游雙重擠壓，議價能力相對有限；從盈利模式看，正極材料公司多采用加工費模式。長期而言，利潤會逐步向賺取合理的加工費靠攏。”

開文明認為，對正極材料公司來說，成本控制能力很重要，能賺取超額利潤的時間點重要有三個：“一是領(lǐng)先于國內(nèi)其他廠商實現(xiàn)進口替代階段；二是新進入優(yōu)質(zhì)大客戶快速放量階段；三是依托技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先于國內(nèi)其他廠商實現(xiàn)高壁壘高毛利的新興材料放量銷售。”

太平洋證券分析師張文臣、劉晶敏在研報中表示，補貼政策作為“指揮棒”，不斷調(diào)整變化。隨著我國新能源汽車補貼從退坡到退出，新能源汽車市場化將正式來臨。正極材料做為電池最核心的材料，未來將持續(xù)受益，且正極材料的技術(shù)仍處于不斷演變階段，有巨大挖掘潛力。“我們認為，正極材料公司既要有技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品更新能力，又要有產(chǎn)量保駕護航；既要有穩(wěn)定的上游資源供給，又要得到下游客戶的認可。”