機構：光大證券

◆加氫站及網絡的建設是普及氫能鋰離子電池廠家應用的基礎：制約氫燃料電池真正走向實用、走向市場、走向大眾生活的障礙是經濟規模的制氫、加氫技術及其社會普遍度、技術上(電堆和整車技術)的可靠性等。其中加氫網絡是基礎設施，是普及氫能應用的基礎。

◆短距離運輸長管拖車氣態氫氣運輸最經濟，300公里以上液氫槽車運鋰離子電池輸更經濟：氫氣運輸的方式包括氣態氫氣輸送、液態氫氣輸送和固態氫氣輸送。前兩者鉅大鋰電將氫氣加壓或液化后再利用交通工具運輸，這是目前加氫站比較常用的方式，固態氫氣輸鋰離子電池送通過金屬氫化物進行運輸。假如考慮氫氣液化裝置的投入、液化能耗等等因素，氣態氫氣的運輸最經濟，長管拖車氣態氫氣運輸成本最低可以達到50公里2.3元/kg，折合為46元/(噸公里)，當運輸距離超過300公里，液氫槽車運輸變得更經濟。

◆國內加氫站核心設備基本依賴進口，加氫機有望最先國產化：加氫站與現有較為成熟的壓縮天然氣(CNG)加氣站相似，重要設備包括卸氣柱(站外制氫加氫站)、壓縮機、儲氫罐、加氫機、管道、控制系統、氮氣吹掃裝置、放散裝置以及安全監控裝置等等，無論是站外制氫加氫站還是站內制氫加氫站其核心設備都是壓縮機、儲氫罐和加氫機，它們分別占到加氫站建設成本的30%、11%、13%，目前國內加氫站核心設備基本依賴進口，加氫機已有國內公司取得突破，有望最先實現國產化。

◆國內加氫網絡建設還處于起步階段，可以借鑒國外經驗：起步階段重要通過政府政策引導、以及政府示范項目示范；進入商業化運營后，加氫站的建設應以重要城市為中心，然后再在連通重要城市的交通干道(高速)上建設，形成初步的氫能高速路(網絡)；在規模經濟顯現前，適當的補貼政策是必要的；相關標準成熟后，應該鼓勵產業資本(民間資本)參與建設加氫站；加氫站降成本方面，除了技術革新之外，應該充分考慮油氣綜合加注站。

◆投資建議：推薦化工領域涉足加氫站的東華能源(PDH副產5萬噸氫氣，建設了張家港首座公交車加氫站)、鴻達興業(0.75萬噸/+400Nm3/h電解水制氫，規劃在內蒙古建設8座加氫站)，建議關注濱化股份(副產1.6萬噸氯堿氫，計劃以濱州為起點，面向全國開展動力氫能的制備、儲運等全產業鏈的建設和運營管理)和華昌化工(公司近期先后從加氫站建設和建立氫能源聯合研究院入手氫能領域布局)。

◆風險分析：1)加氫站網絡建設不達預期；2)加氫站關鍵設備國產化進程不達預期；3)產業政策和補貼政策波動風險；4)燃料電池成本下降不及預期等。