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為何陽光電源近三年一直可以保持業(yè)績高增長?

鉅大LARGE  |  點擊量:2870次  |  2019年12月30日  

憑借逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù),近三年一直保持業(yè)績高增長;受大盤前期下跌因素影響,當(dāng)前價格依然低于定增價格約30%——陽光電源算得上是低估值高增長的潛力股。


提起光伏,投資者頭腦中可能還會留存著前幾年的雙反與光伏企業(yè)紛紛倒閉的情景。其實到了2016年,許多企業(yè)早已走出了泥潭,并實現(xiàn)了業(yè)績的快速復(fù)蘇,其中就包括陽光電源。


正如推出的2016十大金股中所提到的,陽光電源排名第三,被機(jī)構(gòu)視為低估值高增長的潛力股。公司主營逆變器與電站系統(tǒng)集成,其中光伏逆變器連續(xù)7年市場占有率第一。2012年以后,公司開始從事光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù),目前已和逆變器業(yè)務(wù)共同成為公司主要的收入來源。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2013~2014年公司歸母凈利潤分別同比增長110%和56%,其最新業(yè)績預(yù)報稱,預(yù)計2015年該數(shù)字為4.2億元~4.8億元,同比增長50%~70%。


為何陽光電源近三年一直可以保持業(yè)績高增長?在其業(yè)績增長的背后,又有哪些問題值得投資者注意?為了幫助投資者更好地了解公司當(dāng)前的經(jīng)營情況,就以上問題,記者于近期致電并致函公司相關(guān)負(fù)責(zé)人。但遺憾的是,截至發(fā)稿前記者也未收到其就相關(guān)問題的答復(fù)。


挨過了2011~2012年光伏行業(yè)的低迷期,陽光電源自2013年以來業(yè)績實現(xiàn)了快速發(fā)展。


受益于國家光伏政策刺激,特別是光伏電站補(bǔ)貼裝機(jī)指標(biāo)的不斷放量,公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快,從2011年的8.74億元上漲到2014年的30.6億元。


雖然業(yè)績增速較快,但毛利率下滑的問題還是值得投資者警惕。受逆變器行業(yè)競爭激烈的影響,近年來逆變器單價不斷下滑,光伏逆變器毛利率自2010年以來處于下降通道,從50%下降至30%左右。


陽光電源三季報中認(rèn)為,作為國內(nèi)最大的太陽能光伏逆變器制造企業(yè),公司核心產(chǎn)品光伏逆變器市場優(yōu)勢明顯,但如果公司在技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)和成本控制方面不能保持領(lǐng)先優(yōu)勢,公司將面臨產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險。因此,公司將通過實現(xiàn)產(chǎn)品差異化,降低成本等方式保持競爭力。


除了逆變器項目,光伏電站項目近年來對公司的貢獻(xiàn)也在不斷加大。從行業(yè)趨勢看,光伏電站未來將如雨后春筍般在國內(nèi)遍地開花,這從上市公司的定增項目中就可見一斑。


以陽光電源為例,擬募集33億元投資逆變器(5億元)和光伏電站(20.9億元)等4個項目(已獲證監(jiān)會批復(fù)),單從募資額分配看,光伏電站未來將是公司發(fā)展的重要方向,而其他同行業(yè)公司似乎也意識到了這一點。


2014~2015年是光伏電站項目快速上馬的兩年。除陽光電源外,愛康科技擬募集38.3億元投資8個光伏并網(wǎng)發(fā)電項目(已獲批)、航天機(jī)電擬募資20億元建設(shè)光伏電站項目,其他還包括東方日升、中環(huán)股份等也在開展相關(guān)項目。


從業(yè)務(wù)構(gòu)成看,2014年及2015年前三季度,電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)已經(jīng)超過傳統(tǒng)逆變器業(yè)務(wù)占據(jù)營收貢獻(xiàn)的首位,但由于毛利率僅為16.2%,對凈利潤的貢獻(xiàn)依然不如逆變器業(yè)務(wù)。而隨著項目的不斷進(jìn)行,公司也將參股更多的光伏電站,參與到發(fā)電與運(yùn)營中。國聯(lián)證券馬寶德認(rèn)為,公司光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富,融資渠道順暢,具備從事光伏電站運(yùn)營業(yè)務(wù)的有利條件。


當(dāng)然,電站運(yùn)營也是有利有弊的,其中電價下調(diào)就會對其產(chǎn)生一定影響。對此,陽光電源在投資者關(guān)系活動中表示:公司目前開發(fā)的光伏電站大部分集中于安徽、山西等不限電的地區(qū),限電對公司影響不大。光伏上網(wǎng)電價可能會在明年下調(diào),但由于下調(diào)的幅度不是很大,且地方政府對光伏發(fā)電項目有一定的補(bǔ)貼,對公司明年的光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)影響不大。預(yù)計明年光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)仍將保持持續(xù)增長。


除了以上兩項主營業(yè)務(wù),公司還與阿里合作,憑借阿里的技術(shù),推出了智慧光伏云系統(tǒng)。智慧光伏云作為陽光的第四代光伏運(yùn)維管理系統(tǒng),通過電站故障預(yù)警、電站數(shù)據(jù)分析,可提升3%~7%的發(fā)電量。


從股價走勢看,2015年6月以來的大跌對公司影響較大,股價從52元一舉跌至17元附近,跌幅超過60%。雖然后期有所反彈,但股價整體依然在底部整理。記者按近期收盤的21元進(jìn)行計算,其市盈率(TTM)約在34倍,而同期申萬光伏設(shè)備行業(yè)的平均市盈率為114倍,從行業(yè)來看具有一定估值優(yōu)勢。


另外,公司非公開發(fā)行預(yù)案擬以27.5元/股的價格發(fā)行1.2億股,募集資金約33億元,高于目前股價30%左右。因此,當(dāng)前21元股價具有一定安全邊際。


記者通過查詢十大流通股股東發(fā)現(xiàn),三季度公司股東中包括了嘉實、中歐、景順等多家基金公司,且持股變化不大,表明基金公司對其持續(xù)看好。同行業(yè)除陽光電源外,東方日升、中利科技等相關(guān)上市公司也存在基金扎堆的現(xiàn)象。可見,基金對光伏設(shè)備行業(yè)的復(fù)蘇存在著一致性,值得投資者關(guān)注。


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