山西首富姚俊良家族耍了一個套路后開始割韭菜了。

始建于1982年的山西美錦能源集團是中國最大的焦化企業(yè)之一、全國最大的商品焦炭生產(chǎn)銷售企業(yè)，也是以能源、城市基礎設施、建材、冶金、電力綜合利用為主的集團控股公司。美錦能源集團由姚俊良家族全資控股，其中姚俊良持股25%。

2007年，美錦能源集團旗下的美錦能源通過資產(chǎn)置換等借殼方式登陸A股市場，姚俊良家族晉升山西首富。“2018年新財富500富人榜”上，姚俊良家族以220.3億元財富再奪山西首富。

今年以來，財大氣粗的姚俊良家族頻出大手筆。今年3月、6月，美錦能源相繼推出兩個高達百億元的意向性氫能項目。

受熱點項目刺激，美錦能源股價暴漲。第一個項目推出前，其股價在6元左右徘徊，項目披露后，股價接連漲停，最高躥至21.54元，最高漲幅達213.54%。在一片質疑聲中，股價大幅回落。然而，在6月28日，公司又披露了一個百億元氫能項目。

備受質疑的是，在第二個百億元項目披露之前，控股股東美錦集團披露了減持計劃。截至目前，減持計劃遠沒有完成，而大股東高位套現(xiàn)的金額預計已超過5億元。

如今，市場包括交易所都在懷疑美錦能源畫大餅以配合大股東減持。因為，美錦能源資金并不充足。截至今年一季度末，公司貨幣資金僅有8.71億元，高達202億元的巨額資金從何而來？

根據(jù)美錦能源回復，高達200億元的投資主要靠募資。這也意味著，一旦融資不順利，項目就面臨無法推進風險。

202億氫能項目涉嫌畫大餅

今年以來，氫能項目無疑是市場熱點。姚俊良家族掌控的美錦能源也像是蹭了會熱點，畫了一個天大的餅。

今年3月26日，美錦能源公告稱，公司已與嘉興秀洲高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會于3月23日簽署《美錦能源氫能汽車產(chǎn)業(yè)園合作框架協(xié)議》，擬成立氫能產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，在嘉興市秀洲區(qū)投資建設美錦氫能汽車產(chǎn)業(yè)園。產(chǎn)業(yè)園總體規(guī)劃用地2000畝，預計總投資100億元。

1個月后的4月28日，美錦能源再次宣布加碼氫能產(chǎn)業(yè)布局。公司已經(jīng)與國鴻氫能共同簽署《投資框架協(xié)議》，公司擬在國鴻氫能投前估值不超過20億元的情況下，向國鴻氫能增資持有其不超過10%的股東權益。以此計算，美錦能源投入的資金為2億元。

僅過2個月，美錦能源又祭出大手筆。6月28日，公司公告稱，已與青島市工業(yè)和信息化局、青島西海岸新區(qū)管理委員會三方于6月26日簽署《青島美錦氫能小鎮(zhèn)合作框架協(xié)議》。美錦能源等擬成立氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，在青島市西海岸新區(qū)注冊成立獨立法人項目公司，投資建設青島美錦氫能小鎮(zhèn)。氫能小鎮(zhèn)總產(chǎn)業(yè)用地規(guī)模約2000畝，總投資100億元。

短短3個月，合計高達202億元的氫能項目，美錦能源的投資堪稱瘋狂。截至今年一季度末，美錦能源的總資產(chǎn)也不過185.92億元，凈資產(chǎn)約為75億元，貨幣資金只有8.71億元。8.71億元現(xiàn)金，且不談公司資金受限及是否需要這些資金維持運營，即便將這些資金全部拿去投資，也遠遠不夠支撐202億元項目。

實際上，盡管近年來，美錦能源經(jīng)營業(yè)績不錯，去年凈利潤更是達到17.97億元，同比增長71.55%，但公司的資金并不十分寬裕。

截至去年底，美錦能源貨幣資金為12.32億元，其中9.24億元受限，可動用的資金只有3.08億元。同期，公司短期借款為21.06億元、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)5.98億元、長期借款11.74億元，合計為38.78億元，其中短期債務合計為27.04億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司自身存在償債壓力。

今年一季度末，這一狀況并未改變，貨幣資金減至8.71億元。

對于上述項目的資金安排，在交易所追問下，美錦能源答復稱，公司將采取多種籌資手段，資金來源包括但不限于：公司經(jīng)營利潤、公司發(fā)行股份或債券所獲得的融資、公司或項目公司獲得的銀行項目貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資、公司現(xiàn)在或未來的合作方的投資等。

根據(jù)美錦能源的融資計劃，高達200億元的投資，基本上靠融資以及招商引資。

對比上述兩個百億項目，用地及投資規(guī)模基本相同。而今年簽署的框架性協(xié)議，至今仍無實質性進展。因而，市場指稱美錦能源貪大求洋畫大餅。

控股股東高位套現(xiàn)

項目資金沒著落，控股股東美錦集團已經(jīng)將套現(xiàn)的資金揣進荷包。

在市場看來，美錦能源推出的氫能項目更像是為控股股東減持套現(xiàn)鋪路。

今年3月26日，美錦能源披露第一個氫能項目(3月23日簽署協(xié)議)后，二級市場上，公司股價大幅上竄。

3月25日，美錦能源大漲6.70%，股價收報7.33元。3月26日、27日接連漲停。到4月19日，股價最高已經(jīng)達到21.54元，創(chuàng)下2015年牛市之后的新高，期間收收獲了10個漲停板。

不過，在大量質疑聲中，股價迅即不斷回落。至5月28日，意向性協(xié)議簽署兩個月之時，股價已回落至13.52元。

意向性協(xié)議尚未落地，美錦集團就籌劃減持，并在5月31日披露了減持計劃。美錦集團持有美錦能源31.49億股股份，約占公司總股本的76.97%，其一致行動人陜國投。金元寶81號證券投資集合資金信托計劃持有2020.32萬股，占公司總股本的0.49%。二者合計持股77.46%。此次，美錦集團擬減持不超過2%股權。

截至6月28日，美錦集團以集中競價方式累計減持3404.88萬股，占公司總股本的0.832%。其一致行動人陜國投。金元寶81號證券投資集合資金信托計劃6月25日當日完成清倉，減持均價為11.16元/股，成交金額約為2.25億元。

由于美錦集團未披露減持均價，比照一致行動人減持均價計算，套現(xiàn)約3.80億元。至此，美錦集團及其一致行動人合計套現(xiàn)6.05億元。

然而，減持遠沒有結束。未來三個月，美錦集團仍將通過集中競價交易方式減持0.168%。此外，美錦集團還有減持2470.16萬股、占總股本0.61%計劃。

高位減持尚未完成，3個月前簽署的巨額框架性無進展，股價大幅回落，美錦能源又拋出第二個百億氫能項目。

這一舉動再次引發(fā)交易所高度關注，并下發(fā)問詢函追問，巨額投資計劃投資與控股股東減持計劃是否存在關聯(lián)，是否存在配合股東減持的情形。

美錦能源當然不會承認。其回復稱，簽署《青島美錦氫能小鎮(zhèn)合作框架協(xié)議》、開展美錦氫能汽車產(chǎn)業(yè)園投資計劃，是公司既定戰(zhàn)略的執(zhí)行落地舉措，與控股股東減持計劃不存在關聯(lián)，公司不存在配合股東減持的情況。

美錦集團存有債務危機

美錦集團高位減持套現(xiàn)，其目的是化解自身財務危機。

去年，美錦集團債務危機爆發(fā)。去年初，美錦集團相繼卷入國錦煤電、金桃園煤焦化集團債務糾紛。去年8月10日，美錦集團被法院列入被執(zhí)行人名單。

雖然美錦集團一直未披露其詳細財務狀況，但從其近年來頻頻爆發(fā)的債務風險足可窺視其財務壓力。

2015年至2017年，美錦集團控參股公司海南瓊珠、山西盛能、國錦煤電、美錦揚州、雙良五星等5家公司，而這些公司因欠債問題曾有失信行為。其中，國錦煤電，2017年連續(xù)三次登陸失信被執(zhí)行人榜單。國錦煤電由山西國際電力全資子公司晉能電力集團與美錦集團按51%、49%比例投資設立，去年1月，因國錦煤電到期的相關債務未能清償，美錦集團被要求履行連帶擔保責任。去年4月，美錦集團卷入金桃園煤焦化集團債務糾紛案，美錦集團被要求承擔5856.65萬元債務的連帶保證責任。

除此之外，美錦集團頻繁高比例質押股權進行融資。長江商報記者查詢到，早在2008年，美錦集團就開始質押所持美錦能源股權，2016年起，股權質押比例逐漸增高。2016年初，其股權質押比為74.67%。當年4月升至86.73%，到了2017年初，質押比達到98.08%。去年4月，經(jīng)多次補充質押，其股權質押比升至99.13%。截至今年5月9日，其質押率為97.46%。

不可否認，美錦集團減持套現(xiàn)，其目的是緩解自身財務壓力。

美錦能源披露美錦集團減持原因也印證了這一點。其稱，減持所得用以償還相關債務，釋放美錦能源質押股票數(shù)量，降低美錦集團資產(chǎn)負債率及上市公司股票質押比例。

只是，通過畫大餅方式拉高股價配合大股東高位套現(xiàn)，美錦能源存在誤導投資者嫌疑。