鉅大LARGE | 點擊量：547次 | 2023年02月02日
比亞迪vs長城汽車，誰將是未來我國汽車行業的真正王者？
礪石導言：一個是國內新能源汽車的領軍公司，一個是從傳統車企向科技公司轉型的急先鋒，比亞迪vs長城汽車，誰將是未來我國汽車行業的真正王者？
李平｜文
九月九日，全國乘用車聯席會統計數據顯示，八月國內新能源乘用車零售銷量達到了24．9萬輛，同比上升167．74％。同時，我國新能源乘用車的滲透率達到了歷史最高水平的17．1％，2020年全年這一數據還僅為5．8％。
新能源汽車銷售節節攀升的同時，燃油車市場則在持續下降。八月，我國狹義乘用車的零售銷量為145．07萬輛，同比下降15％，這是持續第三個月的同比銷量下降。
值得一提的是，八月我國新能源車企銷量排名TOP10之中，只有TSLA一家外企，比亞迪、長城汽車、上汽乘用車、理想、小鵬等新老勢力繼續將合資品牌擋在10名之外，包括一汽大眾和上汽大眾兩家傳統巨頭。
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今年以來，國內新能源汽車銷量一再超出市場預期，而國產品牌的強勢表現更是讓人看到我國汽車產業"彎道超車"的可能。
資本市場也對這一百年未有之變局給和了積極的回應。最新一期的全球車企市值排名榜顯示，比亞迪、長城汽車兩家我國民營車企已經成功進入到前十榜單，并將四大國有汽車集團遠遠甩在身后。
作為曾經的動力鋰電池、新能源汽車雙料冠軍，比亞迪先是攜刀片電池打響對三元鋰電池的反攻之戰，后又力壓TSLA重新奪回新能源汽車銷售全球冠軍。截至八月二十四日，比亞迪以1186．6億美元市值位列全球車企市值榜第4名，也是我國第一大市值車企。
上演王者歸來的同樣還有長城汽車。自《長城汽車命懸一線》反向營銷成功破圈之后，長城汽車迅速完成品牌營銷、平臺技術以及公司文化的升級和改造，旗下五大品牌全線突圍，成為傳統車企轉型的一個樣本。截至八月二十四日，長城汽車以690．6億美元市值位列全球車企市值榜第7名，也是我國第二大市值車企。
那么，假如將比亞迪和長城汽車進行比較，誰會是未來我國汽車行業的真正王者？
1銷量比較：長城汽車領先，比亞迪后勁十足
在比較銷量之前，要先了解比亞迪和長城汽車在營收結構方面的差異。
比亞迪是以手機電池業務起家，后進入到動力鋰電池領域。2003年，比亞迪通過收購秦川汽車廠正式跨入到汽車領域。
從收入構成上看，比亞迪主營收入共分為汽車業務、手機部件及組裝業務、二次充電電池及光伏業務三部分。2020年，比亞迪汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約839．93億元，收入占比約為54％。公司手機部件業務、二次充電電池及光伏業務合計占比約為46％。
長城汽車則是從皮卡起家，憑借SUV突圍，是目前國內最大的SUV生產商和皮卡生產公司。從收入構成上看，長城汽車主營收入以整車及零配件銷售為主。
2020年，長城汽車整車銷售收入923．86億元，收入占比為89．43％，零配件銷售收入51．41億元，收入占比為4．98％，整車及零配件合計占比約為95％。
從收入構成來看，用整車銷量來評判兩家車企的實力，對整車銷售收入占比更低的比亞迪來說似乎并不"公平"。但從一個更大的范疇來看，比亞迪二次電池業務也是在為其整車業務供應支持，而長城汽車母公司長城汽車集團旗下同樣也有動力鋰電池（蜂巢能源）及氫能方面的布局。因此，把整車銷量作為衡量兩家公司綜合實力的一個指標，仍具有很強的現實意義。
下面來看兩家公司的整車銷售比較。
2020年，長城汽車總銷量為111．59萬輛，同比上升5．41％，其中歐拉電動汽車品牌年銷量5．6萬輛，新能源汽車銷售占比約為5％；比亞迪新車銷量為39．46萬輛，較上年減少1．48萬輛，其中，新能源汽車銷量為16．29萬輛，占比約為50％。
2021年上半年，長城汽車總銷量為61．44萬輛，同比上升53．68％。其中，歐拉品牌上半年累計銷量5．26萬輛，同比大增428．69％，新能源汽車占比提升至8．5％；比亞迪新車銷量為24．67萬輛，同比上升55．51％，其中新能源汽車累計銷量約15．46萬輛，同比上升154．76％，新能源汽車占比提升至63％。
可以看出，由于燃油車領域的差距，比亞迪新車銷售總量不及長城汽車。但從銷售結構上看，比亞迪新能源汽車銷量及占比遠超過后者，已經基本完成了新能源汽車的轉型。長城汽車歐拉品牌上升雖快，但收入占比仍不及10％。
此外，從銷售增速上看，比亞迪也超長城汽車。今年1－八月，長城汽車累計銷量為78．4萬臺，同比上升39．3％。比亞迪前八月累計銷量則為37．3萬臺，同比上升64．3％，這就意味著雙方總銷量差距正在縮小。
2021年以來，國內新能源汽車銷量一再超出市場預期，比亞迪更是一馬當先，七月份開始已經成功超越TSLA位居全球第一。
八月份，比亞迪新車銷量達到6．8萬臺，其中新能源汽車銷量更是首次突破6萬臺大關，再次成為我國新能源汽車品牌銷量冠軍（也是全球第一）。其中，比亞迪秦PLUSDM－i超越TSLAModelY躍居銷量排行榜第二位，而比亞迪秦PLUSEV、比亞迪漢EV和比亞迪宋DM均躍居銷量排行榜前十位。
在燃油車低迷、新能源火爆的雙重影響下，新能源汽車已成為影響整車廠銷量排名的一個關鍵因素。正是由于新能源汽車的熱銷，八月份比亞迪以6．8萬輛的批發銷量進入排行榜前十名，這也是比亞迪時隔多年后"殺進"前十。
而受芯片短缺影響，長城汽車八月份產銷量均出現同比下降，其中，新車銷量為7．4萬臺，同比、環比均出現小幅下降。比較來看，比亞迪和長城汽車銷量的差距已經縮小至6000臺左右。
相比長城汽車，比亞迪新能源汽車的熱銷讓其保持著更加強勁的上升勢頭，也成為二級市場最為看重的一點。截至八月三十一日，比亞迪市值已經接近8000億元人民幣，繼續領跑我國車企市值榜。
2技術路線：比亞迪刀片電池發威、長城汽車押注氫能
EVSales數據顯示，2021年1－七月，比亞迪新能源汽車累計銷量超過大眾排名升至第3名。從八月份銷量增速上看，比亞迪將在三季度升至累計銷量榜單第2名，進而和TSLA正式爭奪全球冠軍之位。
實際上，2019年之前比亞迪就是全球新能源汽車銷量冠軍，并且還是動力鋰電池和新能源汽車雙料前列。但由于在鋰電池技術路線上堅持磷酸鐵鋰電池而錯過三元電池，比亞迪在動力鋰電池領域被CATL超越，新能源汽車銷量冠軍頭銜也被TSLA奪走。
2020年三月，"刀片電池"的橫空出世成為比亞迪逆轉局面的關鍵，具備成本和安全優勢的磷酸鐵鋰電池重新受到市場青睞。今年五月，我國磷酸鐵鋰電池單月產量比重達到63．6％，在近三年首次超過了三元電池。比亞迪幾乎是用一己之力扭轉了市場結構。
在刀片電池的"武裝"之下，比亞迪漢銷量節節高升，成為國內首款月銷破萬的中大型轎車。截至六月末，比亞迪漢在不到一年的時間內累計銷量約9萬輛，打破了20萬以上我國新能源自主品牌轎車的銷量天花板。
截至今年上半年，比亞迪純電動全系已經換裝刀片電池。而為了應對持續上升的產量需求，比亞迪又新建設長沙、貴陽、蚌埠等基地，預計至年底刀片電池產量將超過60GWh。此外，比亞迪還計劃2022年起向現代汽車供應刀片電池，進一步拓展其動力鋰電池業務。
除了動力鋰電池之外，比亞迪在電機和電控技術領域同樣處于領先位置，獨步天下的自研三電技術已經成為比亞迪電動汽車實力的最佳背書，也是其敢于叫板TSLA的資本。
相比比亞迪，長城汽車目前在純電領域發展相對落后，這也是公司新能源汽車占比不足10％的重要原因。一方面，作為燃油車時代的頭部車企，長城汽車早期并沒有對新能源汽車全力跟進，魏建軍直到2019年還公開表示"不相信只靠純電動我國車企就能彎道超車"；另一方面，長城在新能源技術路線上"不能偏科"的競爭策略，也導致其對純電技術路線未能做重點投入。
好的一點是，在歐拉品牌的帶動下，長城汽車新能源汽車銷售逐漸打開局面。2021年上半年，歐拉黑貓以3．37萬輛的銷量進入國內新能源汽車排行榜前五名，長城集團旗下蜂巢能源裝機量也成功闖入動力鋰電池裝機量前十名，同比大增27900％。
七月三十日，蜂巢能源宣布公司完成102．8億元的B輪融資，投資方包括中銀投、深創投、IDG、三一重工等機構，還包括高調宣布造車的小米集團。
公開資料顯示，蜂巢能源的前身為長城汽車動力鋰電池事業部，其早在2012年時就開展電芯的預研工作，2018年二月獨立為蜂巢能源科技有限公司，主營業務包括下一代電池材料、電芯、模組、PACK、BMS、儲能和太陽能技術的研發、制造及創新。
蜂巢能源的最大看點在于無鈷電池。和主流三元鎳鈷錳鋰電池相比，蜂巢能源無鈷電池可以很大程度削減成本。八月二十九日，蜂巢能源在成都車展宣布，搭載全球首款無鈷電池包的長城歐拉SUV車型櫻桃貓實現量產裝車，動力鋰電池行業正式進入無鈷時代。
但也有分析認為，長城汽車所謂無鈷電池本質上就是鎳錳酸鋰電池，也就是從三元NCM（鎳鈷錳）中真正拿掉鈷的二元鎳錳酸鋰（NMx）電池。而從成本、能量密度和安全性三大指標來看，鎳錳酸鋰電池均處于三元鋰電池和磷酸鐵鋰技術之間，更像是后兩者的一個折中方法，其真正市場表現還有待觀察。
或許是因為動力鋰電池領域相對落后的地位，長城汽車總想通過某種方式來實現"彎道超車"。所以除了無鈷電池之外，長城汽車還對氫能源技術推崇備至。
三月二十九日，長城汽車公布了氫能戰略，提出將構建"制－儲－運－加－應用"的一體化氫能供應鏈生態，并推出了氫檸技術等一系列重磅成果。按照公司規劃，長城今年將推出全球首款C級氫燃料動力電池SUV，并完成100輛49噸氫能重卡應用項目落地。
截至目前，長城汽車在氫能領域已經累計投入20億元研發費用，未來3年內，公司還將繼續投入30億元，以實現2025年全球氫能市場占有率前三這一目標。
氫能源被廣泛視為未來的最終能源，具有重要的戰略意義。但受制于較高的制氫成本和存儲成本，現階段氫能源汽車進展并不樂觀，目前已經量產的豐田Mirai2020年全球銷量也只有1770臺。
因此，相比在純電這一主流技術路線上處于領先地位的比亞迪，長城汽車重金押注的氫能源雖然具有想象空間，但具體實現路徑的困難以及技術失敗風險也是客觀存在。
3財務比較：長城汽車盈利能力更強，比亞迪研發投入更大
2020年，長城汽車實現營業收入1033．08億元，同比上升7．38％；實現凈利潤53．62億元，同比上升19．24％。同期，比亞迪則實現營業收入1565．98億元，同比上升22．59％，其中整車相關收入839．93億元；實現凈利潤42．34億元，同比上升162．33％。
可以看出，盡管比亞迪營收規模高出長城汽車533億元，但凈利潤金額卻較長城汽車少了11億元。而通過進一步分析可以看出，雙方盈利能力的差距并非來自于銷售毛利率，而是來自于凈利潤率。
2016－2020年，比亞迪銷售毛利率分別為20．36％、19．01％、16．40％、16．29％、19．38％，長城汽車銷售毛利率分別為24．46％、18．43％、16．69％、16．22％、17．21％。從近五年數據來看，除了2016年之外，長城汽車毛利率均低于比亞迪。
近五年，比亞迪銷售凈利潤率分別為5．30％、4．64％、2．73％、1．66％、3．84％，長城汽車分別為10．72％、5．02％、5．37％、4．76％、5．19％。在凈利潤率方面，長城汽車完勝比亞迪，這說明長城汽車擁有著更高的經營效率和費用管控能力。
由于早年新能源汽車銷售所涉及的大量補貼未到賬，比亞迪應收賬款金額持續高企，這不僅占用了公司大量流動性資金，也給比亞迪帶來了較大的壞賬風險。
每年壞賬損失也對其凈利潤造成一定沖擊。年報數據顯示，2018－2020年，比亞迪信用減值損失分別為3．32億元、4．97億元、9．52億元。截至2021年六月末，比亞迪應收賬款余額依然高達379．82億元。
大量應收賬款未能到賬，比亞迪研發投入、產量擴建等所需資金只能通過舉債等方式進行，有息又帶來大量利息支出。2020年，比亞迪財務費用高達37．63億元，幾乎和同期凈利潤持平。
長城汽車情況則完全相反。截至六月末，長城汽車貨幣資金及交易性金融資產為309億元，應收賬款僅有32．20億元，財務費用為－3．06億元。比較來看，上半年比亞迪僅財務費用支出這一項就超出長城汽車40億元。
盡管面對到資金壓力，比亞迪仍然保持了很高的研發投入。2016－2020年，比亞迪研發投入分別為45．22億元、62．66億元、85．36億元、84．21億元、85．36億元。2020年，比亞迪研發費用率為5．46％。
同期，長城汽車研發投入分別為31．80億元、33．65億元、39．59億元、42．48億元、51．50億元。2020年，長城汽車研發費用率為4．99％，長城汽車整體研發投入略低于比亞迪。
整體來看，無論是新能源汽車銷量還是三電技術，目前比亞迪都要超過長城汽車，這也是長城汽車市值只能"屈居"其后的一個重要原因。但從盈利能力上看，長城汽車卻明顯超出比亞迪一截，并遠比后者穩定。從長期來看，一家公司的股價最終表現將取決于其經營業績，這也說明未來兩家公司市值排名仍有懸念。
關于未來，長城汽車已經提出了2025年銷量突破400萬、新能源汽車占比超過80％的宏偉目標，而比亞迪汽車則將超越TSLA提上了日程。比亞迪和長城汽車的"王者之爭"，也將是未來五年我國汽車行業的一個重要看點。
