贛鋒鋰業(yè)于近日公布18年三季報：2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.94億元，同比上升26.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.07億元，同比上升10.26%。18年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收12.62億元，同比上升3.69%；歸母凈利潤2.69億元，同比下降31.98%。由于鋰價持續(xù)下跌，公司業(yè)績低于我們此前預期，公司作為國內(nèi)鋰化合物生產(chǎn)龍頭，擁有完善產(chǎn)業(yè)體系，鋰鹽產(chǎn)量中長期預計持續(xù)提升。

鋰價下降影響利潤，鋰鹽穩(wěn)步擴產(chǎn)有望以量補價

據(jù)亞洲金屬的數(shù)據(jù)，18年7-九月國內(nèi)電池級碳酸鋰價格跌幅為34.55%，三季度均價為9.73萬元/噸，環(huán)比下降29.85%；三季度單季，公司銷售毛利率為28.27%，環(huán)比下降13.99個百分點，我們認為鋰價下跌造成了公司盈利水平的下降。據(jù)中報，公司計劃通過多個項目提升產(chǎn)量。18年公司年產(chǎn)2萬噸單水氫氧化鋰項目建成投產(chǎn)，年產(chǎn)1.75萬噸電池級碳酸鋰項目加緊建設中。我們認為公司19年鋰鹽產(chǎn)量有望達到8萬噸左右，18-20年產(chǎn)銷量進入上升期，有望一定程度彌補價格下跌帶來的影響。

和海外優(yōu)質(zhì)客戶簽署合作協(xié)議，產(chǎn)品銷售獲得保障

根據(jù)三季報，18年九月公司及贛鋒國際和LG化學簽訂《供貨合同之補充合同》，約定自2019年到2025年新增向LG化學銷售鋰產(chǎn)品共計4.5萬噸。18年九月公司和TSLA簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，18-20年TSLA指定其電池供貨商向公司采購電池級氫氧化鋰產(chǎn)品；此外公司還和德國寶馬簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，約定在未來五年向其指定的電池或正極材料供貨商供應鋰化工產(chǎn)品。我們認為公司和多家國際知名下游客戶簽署合作協(xié)議，中長期產(chǎn)品銷售具備較強保障。

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H股成功上市交易，境外募資順利完成

根據(jù)三季報，公司于2018年九月二十七日在香港刊登并派發(fā)H股招股說明書，于2018年十月十日披露了境外上市外資股（H股）配發(fā)結(jié)果。經(jīng)香港聯(lián)交所批準，公司本次發(fā)行的2億股境外上市外資股（H股）（行使超額配股權(quán)之前）于2018年十月十一日在香港聯(lián)交所主板掛牌并上市交易；截止2018.10.29，港股市值達到25.3億元。我們認為公司H股成功發(fā)行，實現(xiàn)境外募資，為項目推進供應了一定的資金保障。