中報業績符合預期

公司18H1實現營收18.84億元，同比增40.15%；歸母凈利潤1.59億元，同比降31.72%，略好于之前中報預告上限，符合預期。公司動力鋰電池出貨量大增使得收入高上升，新領域的開發后續有望貢獻業績增量。鋰原電池和電子煙業績持續高上升。我們預計公司18-20年EpS分別為0.56元，0.75元，0.93元，參考可比公司18年pE均值28.08X，考慮公司動力鋰電池業務后續客戶開拓和業績可能超預期，給予公司18年33-36倍目標pE，維持"買入"評級，目標價18.32-19.98元。

半年報業績略好于中報預告，研發投入大幅上升

公司18H1實現營收18.84億元，同比增40.15%；歸母凈利潤1.59億元，同比降31.72%，比中報預告上限的1.54億元略高。扣除上年同期轉讓麥克韋爾控股權的處置收益1.22億元，同比增44.23%。管理費用率同比增3.56pct，重要系研發費用同比新增1億左右，體現公司對產品研發的重視。

動力鋰電池出貨量大增使得收入大增，新領域的開發有望貢獻業績增量

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18H1公司鋰離子電池實現收入12.69億元，同比增219.6%。18Q2單季實現營收8.83億，同比增324.41%，環比增128.83%。上半年收入大增重要系受動力鋰電池出貨量大增。根據真鋰研究數據，公司上半年裝機量0.55GWh，市占率達3.52%，而17年全年市占率為1.89%。18H1鋰離子電池毛利率同比下降4.05pct，重要系補貼退坡、競爭加劇導致動力鋰電池產品降價。公司現有多種技術路線共計9GWh的動力鋰電池產量。除了車用市場，公司今年還開發了電動工具以及電動船等新應用領域，其中電動工具已經通過國際大客戶TTI、百得的驗證并實現批量供貨。新領域的開發有望幫助提升產量利用率，貢獻業績增量。

鋰原電池和電子煙業績持續高上升

18H1公司鋰原電池實現收入6.16億元，同比增37.28%，毛利率39.73%，同比增0.55pct，智能表計、E-call和共享經濟等新領域的開拓為公司鋰原電池的業績上升供應基礎。電子煙子公司麥克韋爾18H1實現收入11.76億，凈利潤1.97億，分別同比上升135.72%，220.95%。公司持有麥克韋爾38.5%股權，按照權益法計入投資收益0.76億。