鉅大LARGE | 點擊量：609次 | 2021年12月22日
太陽硅片和電子煙突生“變故” 這兩大產業賽道將產生哪些變化？
周二晚上，有兩大賽道引發市場熱議，分別是太陽硅片和電子煙。
首先來看，隆基股份官網11月30日調整了單晶硅片的官方報價。各尺寸硅片價格下降了0.41元/片~0.67元/片，降幅為7.2%~9.8%。有投資者認為，價格戰才剛剛打響，明年整個行業的盈利可能面臨著較大變數。此前，亦有知名分析師表示，光伏這個行業的邏輯越來越混亂。那么，此次降價會帶來怎樣的變化？
國金證券表示，隆基硅片官價下調，整體上是基本符合預期的，前兩周硅片實際成交價都已經明顯下降，官價已經是滯后更新了。關于對當前時點產業鏈價格變動的理解、以及后續可能的演繹方式，需求-價格的負反饋早晚要發生，也應該從硅片開始發生。考慮到本次調價后，在當前26w-27w的硅料價格下，硅片邊際產能或已接近盈虧平衡點，預計硅料企業近期也將“發揚風格”在硅料價格調整上有所表示。按照本次隆基硅片調價幅度，對應組件端成本下降7-8分/W，預計將有大量項目進入“可裝機”成本區間，有效激發年底搶裝需求，全年國內/全球裝機達到50-60/160GW確定性提升，邊際利好逆變器及電站EPC業務的全年收入/利潤兌現。
另一條面臨變數的賽道是電子煙。據媒體報道，11月30日，《強制性電子煙國標征求意見》已經正式發布于國家標準計劃平臺，進入到公眾意見征集階段。據該《意見》，電子煙霧化物中的煙堿（尼古丁）濃度不應高于20mg/g，煙堿總量不應高于200mg，最高霧化溫度不超過350°C，霧化物添加劑臨時許可使用物質為122種，并限定了最大添加量。有專業人士分析認為，根據上述意見，合成尼古丁將失去市場，電子煙的屬性完全被貼上含有煙草成分，即監管部門完全歸屬煙草局，不會單獨另設部門監管。日后添加劑越少的可能越容易被接受，電子煙產品的口味被限制。注入式電子煙可能要結束了，未來將是封閉式電子煙市場。
浙商證券認為，從意見稿的監管思路來看基本符合此前預期，行業有望在監管下健康有序發展。本質上電子煙減害屬性仍是行業長期擴容的根基所在，只要在規范下發展、必大有空間，而產業發展過程中運作規范的龍頭品牌份額將穩步提升。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
光伏硅片陷入漲價、內卷與供需失衡現狀
漲價潮，是今年以來光伏賽道談得最多的一個詞。
從年初至今，上游硅料價格持續上漲。截至2021年11月17日，根據PVinfolink報價，多晶硅致密料價格漲至269元/kg，年內漲幅達到220.2%。
上游硅料的上漲，給以隆基為首的中游硅片和組件廠商帶來不小利潤上的壓力。今年前三季度，隆基實現總營收562.06億元，同比增長66.13%；實現歸母凈利潤75.56億元，同比僅增長18.87%。
增收不增利，是今年隆基業績的真實寫照。今年前三季度，公司的銷售毛利率分別為23.21%、22.73%和21.35%，持續下跌。
上游硅料價格飆漲，一方面是因為硅片需求旺盛，另一方面則是因為上游硅料產能不足，導致供需關系失衡。
在硅料生產行業，擴產周期長是一大特點，通常擴產周期長達12至18個月，產能爬坡又需要3至6個月，整體產能釋放需要兩年時間。2019年至2020年年中為硅料價格低谷期，廠商們擴產動力不足，而后硅料價格猛增，已有產能很難在短時間內快速釋放需求。
另外，這也是一個投資強度較高的行業。每萬噸近8億元的投資，高昂的折舊費用也讓不少企業不愿在平時儲備產能。
對于今年而言，更為特殊的是，能耗雙控政策下的限電措施。在多晶硅的生產成本中，電力成本便占比35%，是所有成本類別中占比最高的一項。今年電力緊張，也或多或少限制了硅料產能上的供應。
一般而言，上游企業用工業硅粉生產出晶體硅料；而后被中游企業加工成硅錠和硅片，用于生產太陽能電池片，組裝后制作成光伏組件，最后出售給下游光伏電站。
在這條產業鏈中，上游的硅料因為生產準入門檻較高，市場集中度較高，議價權也較高。而下游的光伏電站，又因平價上網，無法將價格傳導給消費者，進而對成本上升敏感，如若利潤受損，便打擊了建設電站的積極性。
兩端強勢，中間弱勢，整個光伏產業鏈呈現出了一種漢堡式的結構。處于中游的企業如隆基，不得不承受利潤受損的壓力。
更為慘烈的是，在“雙碳”大方針下，加快發展光伏產業被列入“十四五”規劃，政策利好頻出，吸引了眾多想要進入這一產業分得一杯羹的玩家。其中，中游的硅片、電池片、組件、光伏玻璃等細分領域因為準入門檻較低、產能釋放較快，成為各路玩家涌入的重災區。
新玩家入局爭食，老玩家也紛紛擴產搶占市場份額。今年上半年，前十大企業合計擴產256.2GW。光伏硅片領域陷入了一場轟轟烈烈的產能爭奪戰。
硅片領域競爭愈發激烈，加劇了硅料與硅片之間供需不匹配的問題，進而又抬高硅料的價格。但實際上，下游光伏電站的需求并沒有預期中增長得那么快。
國家能源局最新數據顯示，2021年1-10月，新增光伏裝機29.31GW，同比增長33.96%。距離中國光伏行業協會預測的全年55-65GW新增裝機量還有不小的距離。
內卷，這個大家并不陌生的名詞，在光伏這條高景氣賽道上又一次被展現得淋漓盡致。
價格博弈或將進入尾聲，利好終端需求
根據產業信息，目前硅料價格仍處于高位維穩狀態，硅片企業采購硅料并不積極，僅僅維持剛需，開工率整體較低。供給方面，硅片降價較多的是M10，主要是因為部分廠家M10硅片庫存較多，出貨意愿濃厚，同時根據隆基的報價表可知，硅片厚度正在往更薄的方向發展，從170μm加速切換至165μm,下跌幅度也包含了厚度的因素。需求方面，電池廠的開工率仍在60%左右，且全年電池片企業利潤受侵蝕更加不愿意讓利，同時大家對硅料和硅片降價有一致預期，故對硅片的采購并不積極。
今年硅片賽道表現非常火爆，老玩家擴產、新玩家涌入，導致賽道十分擁擠，從中期趨勢看，新進入擴產硅片的企業，大部分可能在2022年下半年至2023年間釋放產能，再疊加老玩家的硅片產能，未來兩年硅片產能很可能面臨過剩的局面，行業競爭將加劇，所以中期看，硅片價格很可能持續下調。
同時此次硅片降價，說明產業鏈價格博弈可能進入尾聲。前期因為終端對高價組件不買賬，部分終端電站建設已經延期至明年了，組件企業也已經開始降價清庫存。而硅片此次的降價幅度，根據166硅片規格進行成本測算，對應組件成本下降5分/W左右，有望刺激終端裝機需求。
電子煙迎來“有法可依”監管時代
根據中國電子商會電子煙行業委員會數據，2021年預測電子煙出口額632億元人民幣，內銷185億元人民幣，到2025年出口額預計達1697億元人民幣，內銷達498億元人民，預計出口及內銷每年復合增長28%。我國作為全球電子煙的生產制造中心，擁有完整的全產業鏈優勢。
此前，電子煙一直處于監管邊緣，相關部門在處理電子煙投訴工作時面臨部分執法難的問題。近年，相關部門開出電子煙罰單的新聞屢見報道，規范新興產業發展，讓新興產業合規經營，成了當下行業熱議話題。
中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員、公共管理學院教授馬亮表示，過去電子煙合法身份的缺失和不確定性，使電子煙缺乏基本的行業門檻和產品標準，產品質量泥沙俱下，行業發展也亂象重重。
在馬亮看來，新《條例》的公布，意味著電子煙行業正式受到法律層面的認可，獲得合法身份。這對于電子煙行業來說無疑是非常重要的里程碑。
“此時國務院公布關于電子煙監管的公告，非常必要也非常及時。”中國電子商會電子煙行業委員會相關人士表示，希望新的電子煙國家強制性標準能夠早日出臺并發布實施，有效規范電子煙生產經營活動，解決電子煙存在的產品質量安全風險等問題，切實保障消費者合法權益。業內人士認為，在相關監管細則及國標出臺之后，悅刻、思摩爾、波頓等國內頭部電子煙企業，將會逐漸走上強監管的規范發展軌道，在未成年人保護、產品質量和安全、消費者保護等方面有望進一步規范和提升，行業的創新潛力或將會進一步釋放。
強監管提升行業準入門檻利好行業上下游龍頭企業
在分析人士看來，電子煙迎來強監管后，行業更加規范，市場將提升準入門檻，加劇行業洗牌，行業上下游龍頭企業迎來實質利好。
今年以來，鑒于市場持續穩健的需求和市場滲透初期品牌商的高利潤率水平，眾多品牌商加入電子煙市場，許多假冒偽劣產品也流入市場。華泰證券認為，當前，電子煙全球化滲透的趨勢已然確立，此次監管落地有望促進行業健康發展。據藍洞新消費預測，2021年國內電子煙滲透率不足2%，隨著中煙的引導，市場將長期有序發展，龍頭生產商則有望長期受益。
目前在國內電子煙領域，華寶國際是國內煙用香精龍頭，勁嘉股份是國內煙標龍頭；而在霧化產業鏈方面，思摩爾國際是全球最大的電子霧化設備制造商，霧芯科技是國內霧化品牌龍頭，霧芯科技旗下悅刻品牌國內市場占有率超過60%；在下游渠道方面，愛施德今年上半年在全國拓展并運營了7000多家悅刻專賣店和3500多個店中店，天音控股也切入電子煙渠道，把電子煙業務作為公司第二生命曲線。
天風證券認為，今年11月中旬召開的電子煙國家標準征求意見稿會議，參加單位包括霧化品牌企業（如霧芯科技、鉑德）、低溫本草企業等，代表著國內霧化電子煙具體管理辦法和國標正在加速推進。此次監管政策出臺明確了霧化電子煙的監管主體和方向，后續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。
盤古智庫研究員江瀚表示，從近期資本市場表現來看，電子煙新政的靴子落地，給市場帶來了一個不錯的正面激勵。從產業發展的長期角度來說，產業很有可能出現二八分化，真正有實力的企業可以在發展過程中逐漸找到一條合規的發展路徑，從而更好地進行規范化發展，但是對于之前就不完善的一些不正規企業來說，這次新政則會加速產業洗牌，所以產業規范化發展將會是主旋律。新華財經，人民網，格隆匯，券商中國，華爾街見聞
