投資要點(diǎn)全球鋰離子電池隔膜市場將迅速上升，美日三巨頭縮水的市場正被新興的中韓隔膜廠商瓜分。根據(jù)拓?fù)洚a(chǎn)業(yè)研究所的統(tǒng)計(jì)，2011年全球鋰離子電池隔膜出貨量為4.66億平方米，我們預(yù)測2012年出貨量上升至5.94億平方米，2020年出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到25.50億平方米。縱觀行業(yè)發(fā)展歷史，鋰離子電池隔膜行業(yè)呈寡頭壟斷局面，然而近年來競爭愈加激烈，韓國和我國廠商的崛起，已在不斷搶占美國和日本隔膜巨頭的市場份額，2011年我國三家隔膜領(lǐng)軍公司占據(jù)全球6%的市場份額。全球鋰離子電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價(jià)沖擊。我國隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量以及相對國外廠商較為低廉的價(jià)格密不可分。產(chǎn)品質(zhì)量的提升表現(xiàn)為我國廠商對國際主流生產(chǎn)工藝的掌握和技術(shù)指標(biāo)差異的縮小。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，國產(chǎn)隔膜相對同樣規(guī)格的國外產(chǎn)品1/2-1/3的價(jià)格和國內(nèi)廠商強(qiáng)力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國產(chǎn)替代的最重要?jiǎng)恿ΑＮ覀冋J(rèn)為，我國隔膜廠商份額提升趨勢仍將延續(xù)，世界鋰離子電池隔膜市場或?qū)⒔?jīng)受來自我國的低價(jià)沖擊。

面對產(chǎn)業(yè)國際轉(zhuǎn)移的機(jī)會，國內(nèi)掀起了一波鋰離子電池隔膜投資的熱潮，但實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國鋰離子電池隔膜產(chǎn)量已達(dá)2.65億平方米，截止目前公布的預(yù)計(jì)新增產(chǎn)量6.68億平米，市場普遍認(rèn)為，這將導(dǎo)致鋰離子電池隔膜產(chǎn)量過剩。然而，以2011年為例，國內(nèi)三家有實(shí)際產(chǎn)出能力的公司當(dāng)年的出貨量僅為3100萬平方米，遠(yuǎn)低于國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)量。由于廠商設(shè)計(jì)產(chǎn)量的結(jié)構(gòu)和市場需求結(jié)構(gòu)的差異，且隔膜的生產(chǎn)相關(guān)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和質(zhì)量控制相關(guān)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)要時(shí)間積累。因此我們認(rèn)為，未來國內(nèi)隔膜廠商的實(shí)際成品率可能遠(yuǎn)低于當(dāng)前預(yù)計(jì)的成品率，實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)量。

技術(shù)和渠道優(yōu)勢共同決定我國隔膜行業(yè)未來的贏家。我們認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)隔膜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更加有可能成為我國隔膜行業(yè)未來的贏家：已經(jīng)在鋰離子電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時(shí)間和資金提升研發(fā)水平；已經(jīng)在電子薄膜行業(yè)有較為豐富的生產(chǎn)相關(guān)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；已經(jīng)處于在鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源。

投資策略與建議：

我們對A股鋰離子電池隔膜行業(yè)相關(guān)上市公司進(jìn)行了梳理，建議關(guān)注：南洋科技(002389，未評級)：公司是我國最大的電容器專用電子薄膜制造公司之一，業(yè)務(wù)涵蓋電容薄膜、太陽能電池背材膜、鋰離子電池隔膜、光學(xué)隔膜等領(lǐng)域。公司鋰離子電池隔膜項(xiàng)目經(jīng)過一段時(shí)間的投料試車運(yùn)行，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，與其它公司相比，具有先發(fā)優(yōu)勢；其次，公司隔膜項(xiàng)目采用了國際領(lǐng)先的濕法雙向拉伸工藝，因此運(yùn)用該工藝的廠商能夠更加有效地提高產(chǎn)品和國外同類產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)差異。

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風(fēng)險(xiǎn)提示隨著國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，可能導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品單價(jià)下降速度超預(yù)期。

下游鋰離子電池行業(yè)增速減緩，或?qū)⒂绊憣Ω裟ぎa(chǎn)品的需求。