鉅大LARGE | 點擊量：1206次 | 2018年06月13日
鉛價有望持續走高
近期鉛價持續上漲，2017年8月9日LME鉛現貨結算價達2367.5美元/噸，與7月初價格相比上浮3.66%，與6月初價格相比上浮13.63%。
點評
鉛價支撐力強勁，上漲態勢將持續，多重因素利好鉛回收業務
鉛價高位仍有強大上漲助推力，供不應求狀態凸顯，上漲態勢將持續：環保政策趨嚴為規模大、有資質企業打開發展空間，無資質中小企業復產可能性弱，鉛供給收緊；需求面迎來夏季傳統需求旺季，同時鉛價上漲的持續性利于下游產品銷售，供不應求狀態顯現，持續拉動鉛價提升。我們預計鉛價將維持上漲趨勢，再加上鉛回收的原材料（廢舊鉛酸電池）貨源充足，上下游多重因素利好鉛回收企業業績，毛利情況將持續提升。
環保督查力度加大，行業進入門檻增高，集中度有望進一步提升，規模大、有資質企業充分享受龍頭溢價。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
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-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
隨著《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》于2016年度再次修訂、《再生鉛行業規范條件》的出臺、《生產者責任延伸制度推行方案》的推出，鉛回收標準化、規范化力度再次提高，行業壁壘進一步提升；2017年環保督查力度持續升級，第三批中央環保督察反饋已經基本結束，大量無資質的非法鉛冶煉小企業關停，考慮到政策力度將不斷加大，無資質企業復工可能性偏弱。壁壘提升與環保督察趨緊帶來行業新一輪洗牌，規模大、有資質的再生鉛廠商發展空間進一步打開，行業集中度有望進一步提升。此前受環保成本等因素的影響，有資質的企業產品成本往往高于無資質廠商，如今低質量價格競爭趨緩，議價能力增加，推動鉛價持續上漲，進而帶動盈利水平上浮，充分享受龍頭溢價。
需求面強大支撐，原料貨源充足，提升回收鉛業務盈利能力。
需求角度看，鉛下游需求集中于鉛酸電池等領域，夏季迎來鉛需求的高漲期；鉛價上漲使下游廠商成本增加，持續上漲趨勢增強經銷商、下游客戶在當前價位拿貨動力，利于鉛回收企業產品銷售，需求面支撐鉛價高位。原材料供應角度看，再生鉛的原料主要來自于廢舊鉛酸電池，由于鉛蓄電池屬危險廢料不得進出口，因此伴隨著我國鉛蓄電池產量、需求量的逐步增長，再生鉛原料的總供給量也隨之增長，2016年我國廢鉛蓄電池產生量達400萬噸，為鉛回收企業提供了充足的貨源。雙重作用利好鉛回收業務，提升業務盈利能力。
關注成本把控能力和下游拓展能力強的龍頭企業
我們預計供需雙向推動將維持鉛價上漲趨勢，再加上鉛回收原材料貨源充足，多重因素利好鉛回收企業業績，毛利情況將持續提升。我們認為龍頭企業的規模效應將帶來更好的成本把控能力和下游拓展能力，經銷商、下游廠商拿貨動力增強的情況下，部分廠商已經存在產品供不應求的狀態，規模化帶來與上游議價能力增強，優勢愈加凸顯，盈利能力將大幅提升。龍頭未來持續受益，建議關注以下企業：
駱駝股份：
公司是國內汽車起動電池的龍頭企業。目前公司以“三電+租賃”的商業模式，全面布局新能源汽車領域。公司起停電池（相當于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動力電池布局強勢；同時通過融資租賃進入新能源汽車整車行業，與動力電池、電機電控業務產生協同效應；以電池銷售渠道為依托建立電子商務平臺，轉型為適度的汽車后市場服務商。我們預計，未來幾年，新能源汽車行業較好的成長性將帶動公司新業務發展并貢獻較大增量的業績。
鉛回收業務方面，華南再生資源的廢鉛回收工廠將在2017年內實現正式投產，吐魯番鼎鑫科技公司工廠也將開工建設，并且通過對外并購，2017年預計新增15萬噸廢舊蓄電池回收處理能力。2017年6月28日，公司公告稱擬與賈磊共同投資設立駱駝集團安徽再生資源有限公司，主要從事廢舊電池回收加工等經營，將進一步完善公司在鉛回收領域的布局，提升廢舊電池處理能力，有利于盡快實現蓄電池生產、銷售、回收、再利用的綠色循環產業鏈發展模式，進一步提高公司市場占有率，提升盈利規模與盈利水平。公司在鉛回收領域屬行業龍頭，規模優勢將持續推動業績上揚。
南都電源：
公司專業從事通信電源、綠色環保儲能應用產品研究、開發、制造和銷售。儲能電池領域“投資+運營”商業模式迅速發展和落地，截至2017年6月底，公司“投資+運營”商用儲能系統客戶規模迅速增長，累計簽約容量達1,600MWh，已投運超過100MWh。新能源汽車動力電源業務迅猛增長，產業鏈延伸提升核心競爭力。
鉛回收業務方面，公司控股華鉑科技，布局鉛回收，從而形成完整鉛炭產業鏈循環。公司2016年資源再生領域業績大幅增長，華鉑科技貢獻半壁江山。2016年隨著設備滿負荷運行，公司再生鉛產量達到25.50萬噸。2017年8月8日公司發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書，擬購買華鉑科技49%的股權，并向不超過5名（含5名）符合條件的特定對象發行股份募集配套資金，此次交易事項已獲得證監會批準，交易完成后，將直接持有華鉑科技100%股權。作為再生鉛行業的龍頭企業，華鉑有望隨著再生鉛行業的向上發展而充分享受行業龍頭帶來的溢價，為公司持續貢獻業績增量。
圣陽股份：
公司是鉛酸蓄電池行業龍頭企業，提供儲能電源、備用電源、動力電源和系統解決方案及運營服務。產品主要包括閥控式密封鉛酸蓄電池、鋰離子電池、新能源系統集成產品及服務，廣泛應用于新能源儲能、通信、電力、動力等市場領域并取得了較快發展。儲能業務方面，公司借力日本古河技術合作生產的大容量、深循環、超長壽命鉛炭電池產品大幅降低了鉛炭電池的度電成本，具有較強的競爭力。公司在2016年成功實施多個新能源項目，進一步確立了公司的儲能市場的行業地位。公司成功研發出100kVAPCS，目前已完成基本功能測試，正在微電網平臺試運行。由于鉛炭電池的特性使得在低壓條件下無需使用BMS，因此公司在儲能方面已經掌握了最核心的電池及PCS技術，未來具有較好的成長空間。
鉛酸電池業務方面，近期隨著鉛價持續上漲態勢凸顯，經銷商、下游客戶拿貨積極性高，需求向好；同時，公司與大部分客戶建立了產品銷售價格與鉛價的聯動機制，進一步向下傳導鉛價上漲對公司帶來成本方面負面影響。雙重因素利好公司業績上揚。
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