8月15日,容百科技所公布的半年報顯示,實現營收19.49億元,同比增長45.12%;凈利潤1.15億元,同比增長2.92%。

作為科創板首家披露財報的上市公司,容百科技受到資本市場高度關注。今日早間開盤,容百科技漲幅4.46%,股價為57.40元/股,市值為250億元,不過,截至下午13時40分,股價回調至56.09元/股,市值為248.64億。

銷量促營收同比增長45.12%

7月22日,科創板在上交所正式開板,容百科技是首批登陸科創板的上市公司之一。通過IPO發行股票4500萬股,募集資金凈額11.97億元。

容百科技屬于新能源汽車行業,主要從事應用于新能源汽車動力電池、儲能設備及電子產品等領域的鋰電池的核心關鍵材料——正極材料及其前驅體的一體化研發、生產和銷售。主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811等系列三元正極材料及其前驅體。

據財報顯示,上半年,容百科技營業收入、凈利潤分別為19.5億元、1.15億元,同比增幅分別為45.12%、2.92%。而公司營業收入較上年同期有較大增長的原因,與產品銷量的增長密切相關。

據披露,容百科技完成銷量13091噸,同比增加92%,正極銷量11164噸,同比增長87%,其中高鎳完成9790噸,同比增加201%,常規系列完成1374噸,同比減少48%;前驅體銷量1417噸,同比上升44%。

對于銷量帶動業績增長,有分析人士表示,正極材料屬于新能車上游,受整個新能車行業景氣度影響。國家政策變化影響新能車行業,進而影響整個產業鏈,波及公司營收。

中泰證券曾在一篇研報中提示道,2019年新能源汽車補貼退補幅度較大,車企在過渡期后開始漲價,新能源車性價比下降,可能導致產銷不及預期,從而影響動力電池及三元正極材料需求。而容百科技面向動力電池的三元正極材料銷售是最主要的收入來源。未來若受產業政策變化等影響,將對公司生產經營造成重大影響。

多因素致盈利承壓

值得注意的是,雖然容百科技營收增長顯著,但報告期內凈利潤增幅僅為2.92%,而扣非凈利潤則下滑3.09%。同時,因受原材料價格下降,外購前驅體增加等因素影響,毛利率也出現同比下滑。

在三元材料中,原材料成本占比在90%以上,是決定產品價格和成本的關鍵,如果公司不能根據原材料價格波動制定合理價格,盈利或將承壓。

對于上游原材料價格的變動,容百科技在表示,當前成本加成的定價方式下,如果受原材料市場行情研判偏差等因素所影響,公司若未能及時、有效采取產品訂單與材料采購的“背靠背”策略、嚴格控制庫存,當原材料價格持續下降時,產品銷售毛利率及經營業績將受到較大不利影響。

容百科技發展中存在著諸多不利因素,對公司的盈利造成壓力。據ChinaKnowledge分析,正極材料生產企業對于原材料價格及供應狀況的波動較為敏感,而容百科技尚缺乏對金屬礦產資源的有力控制。雖為加強原材料成本控制,拓展鋰電池廢料回收再利用業務,但該方面業務具有一定行業壁壘,將面臨一定風險。

此外,國內行業出現結構性產能過剩,同質化競爭與無序擴張擾亂了行業正常秩序,公司的前驅體配套產線的升級擴產滯后,依賴大量外購,壓縮公司產品利潤空間及銷售毛利率。

而該理論在容百科技最新的財報中也得到了印證,從數據來看,上半年公司營業成本增長53.85%,超過同期營業收入增幅。公司也表示,由于受原材料價格下降、外購前驅體增加等因素影響,容百科技毛利率同比出現下降。

250億市值背后的投資邏輯

從對容百科技的分析,可以發現,不論從行業邏輯還是公司經營角度,公司都面臨著一定的風險和壓力。

但值得注意的是,以容百科技為代表的個股也反映出資金對于處在產業政策前沿、稀缺性較強的個股的偏愛,作為已經上市的首批個股,在資金炒作的情緒下降,聚焦業績等理性情緒逐步占據主導地位時,其投資價值也會逐步凸顯。

雖然市場對于其投資價值與估值的爭議仍在。但光大證券分析師殷磊認為,容百科技是國內領先的鋰電正極材料企業,是高鎳三元領導者,擁有優質的客戶結構,增長可期。

對于估值,該分析師指出,公司股價合理區間為24.60-28.70元/股,市值區間為109.0-127.2億元,估值水平位于絕對估值的合理區間范圍內。

中泰證券分析師蘇晨認為,高鎳大勢所趨,預計2019年末及2020年將逐步開始規?；瘧?隨著公司高鎳產品占比提升,盈利能力有望提升。

從估值的角度來看,蘇晨表示,考慮到新能源汽車行業空間以及公司在高鎳正極材料規模化先發優勢和客戶開拓,預計未來兩年業績將保持較高增速,根據可比估值法,給予估值區間26-35倍。對應公司估值區間水平在94億-127億。

然值得注意的是,目前容百科技市值近250億元,資金對公司的青睞可見一斑,雖然公司及其所在行業的投資邏輯有跡可循,但根據多位分析師的測算,目前容百科技仍享受著過高的溢價。